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中投刘珺:新经济与全球化下 如何投资与财富创造

2017年05月19日 22:00 来源于 财新网
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刘珺认为,应加强监管协调,保持政策共振不至于过大,对市场的影响不至于剧烈;需防范好系统共振及网络信息安全风险;未来被动投资是方向
资料图:刘珺。图/视觉中国

  【财新网】(记者 吴红毓然)“信息披露是承载理财发展的最重要的一个船只,如果这个船不能行得很稳,理财产品发展会变得越来越复杂,大家越来越看不懂,很多风险变成一种隐性风险而不能显性出来。”中国投资有限公司副总经理刘珺指出。

  刘珺是在由中国金融四十人论坛(CF40)主办的首届金家岭财富管理论坛上做出如上表述的。在赴任中投前,刘珺一直在光大银行,他曾向银监会报备了中国银行业第一款理财产品。

  刘珺认为,目前中国市场的理财有基础产品匮乏、流动性不强、保值目的弱化、信息披露不够、刚兑预期强烈等问题,还需提高、改善。

  同时,随着全球化与互联网技术的发展,全球金融机构系统共振的影响愈发显著。观察近期中国资本市场的表现,刘珺建议,应加强监管协调,保持政策共振不至于过大,对市场的影响不至于剧烈。

  除此,刘珺认为,目前经济金融领域面临的巨大挑战还包括:目前实体经济与虚拟经济愈发交叉融合,生产和消费高度重合,如何思考引导金融支持实体经济发展?二是经济活动中去中介化愈发明显,这会导致GDP一定程度被下拉,如何开发出更适合反映新经济增长的国民经济指数?

  监管共振的影响

  “为什么这次资本市场对一系列的监管政策反应这么大?很大的方面是来源于监管政策的共振。”刘珺指出,近期保监会、银监会、证监会、人民银行的相关政策,分别发出来对市场的影响或许符合政策预期,但是集中在相对比较短的时间出台,就形成了物理学上所说的共振。

  “我们发布政策时,一定要兼顾监管协调方面的具体问题,保持政策共振不至于过大,对市场的影响不至于剧烈。”刘珺指出,整个系统共振现象越来越重,只要一个机构出问题,可能风险溢出,不排除引发系统性风险的可能。

  刘珺指出,现在全球人口结构、经济结构、宏观政策包括货币政策在趋同,投资机构全球化布局明显,“社会结构在趋同、市场行为在趋同、政策也在趋同,任何一个市场的波动会影响到微观决策主体的决策方向和决策内容”,一旦发生共振,则是倍数级的影响。

  “监管可以在功能监管和机构监管取得平衡,监管在过去的经济系统中能够把被监管群体中表现不太好的、质量比较差的机构单独挑出来,而在一切互联的新经济下,这种'找坏孩子'的难度越来越大。”刘珺指出,现在监管对象之间的关联性很强,业务相互交叉融合,垂直而非系统性的监管模式很难有效应对。

  理财应强化信披

  观望当前的理财市场,刘珺指出存在六大问题。

  第一,基础产品的匮乏。基础产品的匮乏映射资本市场的不充分和不平衡,理财肯定是在原有储蓄产品不能满足老百姓需求的基础之上,衍生出来的一种财富管理的手段,这是一种二阶甚至N阶的加工组合,需要的是基础产品的丰富,而我们的基础产品有债券、股票等,但是债券的发行种类比较少,股票的种类和差异度不是特别高,原生产品、基础产品不足,就很难在这个基础之上做出很好的理财产品组合。

  第二,衍生品不足导致理财产品的流动性不强。很多理财产品的设计过程中,由于没有一些衍生产品的使用和嵌入,导致理财产品交易性不充分,而理财产品本身的流动性也不是太好。“不能期望任何一个人买到理财产品之后就持有到期,这种安排是不现实、不客观、不符合逻辑的,一旦需要交易,可能需要提高嵌入衍生品的比例,提高其交易性。”

  第三,理财产品弱化了保值的目的。“理财产品是保值增值,保值是起点,增值是附加,但是现在很多时候理财谈收益率的情况太多,而谈保值的情况太少。”

  刘珺指出,理财的本身价值子午线应该牢牢盯在通货膨胀率上,“要使你的财富一定程度上抵消通货膨胀的影响,才可以使财富在不贬值乃至增值的情况下实现财富的传承,而我们现在一说理财就是要收益,经常把不同收益目标的产品放在一起比较,比较的结果是都想获得两位数甚至三位数的收益,而忘记高风险是伴随着高收益率预期而来的。”

  第四,财富监管的核心是适宜度和信息披露问题。“比如十年期的理财产品卖给九十岁的人肯定是不适宜的。”除此,刘珺还指出,信息披露方面一定要全面、翔实和及时。目前理财产品的宣传往往着眼于预期收益率和最高收益率,但是很少有产品宣传产品的最差收益情况,“监管应该把这些要求做硬性约束,首先告诉大家理财产品最差是什么情况,然后再考虑最好是什么情况。”

  第五,刚兑预期。理财土壤最不能缺少的就是信用,信用建设过程中刚兑肯定是腐蚀剂,“(刚兑)是在以整体的利益和成本保护一小部分人,其实保护的是差的(机构),很多的投资人对好的理财产品的信任度没有了,觉得好的坏的将来都要保,没有必要通过风险管理、理性投资决策识别出来什么产品应该买,什么产品不应该买。”

  第六、投资者教育。如果没有一个好的投资者教育,将来理财市场很难健康持续发展。

  被动投资或成方向

  “主动投资如果不能自我超越凤凰涅槃或许会变成一个夕阳概念,被动投资已经渐渐变成市场投资的主流”,刘珺认为,“仅靠择时、选股战胜指数受到越来越多人的质疑,被动投资成了稳健的低成本的投资,下一步是什么?有可能是智能投顾。”

  刘珺引用先锋基金(Vanguard)的相对成功,及潘兴广场资本管理公司(Pershing Square Capital Management)CEO Bill Ackman落败Valeant的事例指出,主动投资现在的状况不是特别好,全球大的投资者包括大型养老金等,都在主动地从主动投资回撤,而更多地进入到被动投资领域。

  刘珺还提醒道,在当前全球化和互联网技术的发展下,经济呈现的风险特点有二,一是系统共振现象越来越重,二是由互联网技术发展所带来的网络信息安全风险。他认为网络信息风险是最大的风险,“如果没有一个强健的系统,不能保证系统和信息是高度安全的,那么其他的风险防范都无从说起,包括市场风险、法律风险、操作风险等,你连系统安全都达不到要求,怎么管理其他类型的风险?”

  基于此,刘珺建议,整个理财市场还是要回归本源,参考货币的时间价值、平衡风险与收益的关系,认真投资一些风险适度可管理的产品,使整个财富增长一定程度上能覆盖通货膨胀率,使财富回到保值增值的基础和轨迹上。

责任编辑:霍侃 | 版面编辑:李丽莎
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