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【新股笔记】广州天赐高新材料股份有限公司

2014年01月03日 11:00 来源于 财新网
悲观点说,天赐材料在六氟磷酸锂产能上已经丧失了绝对的竞争优势,此外还存在大股东减持、股权高度集中、政府补贴和应收账款占比较大等风险

  广州天赐高新材料股份有限公司:创业板

  首次公开发行股数:不超过3300万股

  股票简称:天赐材料

  股票代码:002709

  初步询价及推介日期:2014年1月6日-1月8日

  网下路演日期:2014年1月10日

  网下、网上申购时间:2014年1月13日

  保荐机构和主承销商:国信证券

  分析:

  天赐材料成立于2000年6月,注册资本9880万,2007年11月完成股份制改造,是一家以生产精细化工材料为主营业务,主要包括个人护理产品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大板块。

  虽然天赐材料成为本次IPO开闸以来首批上市的公司,但其早已过会,且在过会后即遭遇产能过剩、公司竞争力、股权高度集中、利益输送、主业滞涨、安全事故等一系列质疑。

  2012年3月20日,天赐股份通过证监会发行审核委员会审核,正式发布招股说明书,登陆创业板。截至2011年12月31日,天赐股份每股收益0.47元,发行前每股净资产4.38元/股,净资产收益率11.65%。

  此次天赐材料拟发行新股不超过3300万股,公司股东拟公开发售股份不超过850万股,募投项目所需资金总额为2.65亿元,预计发行费用3000万元,其中保荐费用800万元,由发行人承担。

  此次募集资金主要将投入到六氟磷酸锂的锂离子电池材料生产当中,其中“6000t/a锂电池和动力电池材料项目”计划投资额1.10亿元,预计达产后将新增收入2.53亿元;“1000t/a锂离子电池电解质材料项目” 计划投资额7477.14万元,预计达产后将新增销售收入1.5亿元;“3000t/a水溶性聚合物树脂材料项目”计划投资额4932.52万元,预计达产后将新增销售收入1.5亿元;广州天赐高新材料股份有限公司研发中心项目3150万元。

  业绩下滑风险

  六氟磷酸锂是生产锂离子电池电解液的核心原料,该原料成本约占锂离子电池电解液生产成本的50%。2011年、2012年、2013年1-9月,天赐材料分别生产六氟磷酸锂92.22吨、279.92吨、200.82吨,平均成产成本8万元/吨,较市场价格的10~12万元/吨有较明显的成本优势。

  但招股书显示,2010至2013年11月,天赐材料锂离子电池电解液价格逐年下降,2013年降幅达27%,与此同时公司从市场采购的六氟磷酸锂价格也呈下降趋势。

  2013年,六氟磷酸锂的国内产能有大幅度的提升,随着六氟磷酸锂市场竞争加剧,锂离子电池电解液价格发生了持续地、较大幅度地下降,从而对天赐材料收入及利率水平构成不利影响,这些可能导致天赐材料上市当年经营业绩出现下滑。

  悲观点说,天赐材料在六氟磷酸锂产能上已经丧失了绝对的竞争优势。招股书显示,天赐材料现有产能为300吨,位居全球第七,排名第一的是日本森田化学,现有产能3000吨,是天赐材料的10倍。而国内生产电解液的主要企业有国泰华荣、东莞杉杉、深圳新宙邦、天津金牛等,年生产能力均在千吨级别以上。

  且随着锂离子电池电解液产能的提升,市场竞争愈加激烈,报告期内,天赐材料电解液产品销售价格均呈下降态势。天赐材料坦称,若未来公司锂离子电池电解液产品价格持续下跌,则公司收入、毛利率存在下滑风险。

  此外,天赐材料的六氟磷酸锂核心技术也存在被替代的风险。2007年12月,天赐材料与Dr.Novis Smith及美国化学技术公司签署协议获得了六氟磷酸锂生产规程等书面资料,Dr.Novis Smith独家许可天赐材料拥有六氟磷酸锂生产制造在亚洲的技术专利权和技术所有权,许可期限为15年。这意味着,天赐材料2014年上市后,对六氟磷酸锂的独家许可权仅剩8年。招股书表示,随着下游产业对锂离子电池性能指标等要求的不断提高,六氟磷酸锂存在被新材料替代的风险。

  大股东减持风险

  财新记者查阅招股书时发现,天赐材料存在大股东上市后减持的风险。天赐材料首发前持股5%以上股东共有3名,分别为公司大股东兼实际控制人徐金富(60.53%)、通联创投(10.12%)及国信弘盛(6.88%)。

  徐金富承诺,其所持的公司股份在锁定期满后的两年内无减持意向。

  二股东通联创投在招股书中表示,其所持公司股份锁定期届满后两年内,有意通过深交所减持公司股份。在锁定期满后的12个月内,减持股份数量不超过其持有公司股份总数的50%;在锁定期满后的24个月内,减持股份数量累计不超过其持有公司股份总数的80%。减持方式包括二级市场集中竞价交易、大宗交易等深交所认可的合法方式。

  三股东国信弘盛也表示,其所持有的公司股份在锁定期届满后两年内有意通过深交所减持,具体减持步骤没有说明。

  通联创投是在2010年7月天赐材料第五次增资时火线入股的,两个月后,国信弘盛在第六次增资中以6.35元/股认购680万股潜伏其中。在A股上市公司,机构上上市前火线入股,上市后减持套现,一夜暴富早已屡见不鲜。

  值得注意的是,国信弘盛投为国信证券全资子公司,而国信证券是此次天赐材料IPO的主承销商及保荐人。

  另外,天赐材料是一家家族气息非常浓厚的公司,招股书显示,此次发行前,徐金富持股60.53%,排名前15的股东中,持股3.27%、排名第四的林飞为徐金富配偶之妹的配偶,持股3.12%、排名第六的徐金林与徐金富为兄弟关系,持股0.57%、排名十四的毛世凤为徐金富配偶之兄的配偶。

  股权高度集中一方面有利于大股东掌控公司的发展,另一方面,若大股东利用控股地位,通过形式表决权对公司人事、经营决策等进行控制,则存在对公司及公司其他股东利益产生不利影响的可能。

  其他

  天赐材料非经常性损益占比较高,且主要为获得的各级政府补助。2010年、2011年、2012年、2013年1-9月,天赐材料计入当期损益的政府补助金额分别为918.24万元、998.05万元、634.14万元、525.12万元,占当期利润总额的比例分别是18.87%、17.42%、8.07%、8.18%。

  天赐材料的应收账款风险也较大,2010年年末、2011年末、2012年末、2013年9月末,公司营收账款分别占当期流动资产的42.72%、46.31%、40.01%、43.45%。

  (财新网记者 曹文姣 整理)

  

责任编辑:陈慧颖 | 版面编辑:曹文姣
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