【财新网】（记者 吴红毓然）5月初，一位中型券商做委外业务的经理接到电话时快要哭了出来：她的某农商行客户不仅强制赎回了资金，并因为没有达到预期收益率，要求退还已经付过的投资顾问费。
“这是违约。”对方有点威胁的意味。为了避免纠纷，她还是把已经到账的投顾费用划转了回去。
“现在委外纠纷很多，银行和通道扯皮，到底是谁的责任。”一位接近银监会的人士对财新记者透露，现在监管正在摸底委外纠纷问题。（见财新周刊2017年第19期“监管大检查中的银行众生相”）
虽然现在所有机构签订委外协议时，都不会在合同上强调刚性兑付本金及收益，但达到预期收益率，就是业内的规则。2016年下半年，委外收益率目标基本在5%，后降到4.5%，但目前收益率仅有2.5%左右；而从2016年末开始，银行的理财收益基本从4%往上调。
正如招行人士对中泰证券银行研究团队表示，银行理财给客户的收益率不断上升（4%-5%），扣除各种费用后，资产端收益率要求在6%-7%；所以债券委外到期后，招行会置换成非标等高收益的资产。
不过，据财新记者了解，该行委外没有浮亏严重，也没有赎回。在这一轮的资产配置中，招行主要是压降投资的同业理财规模，改投企业贷款或非标等，并重新储备了一些债券，“债市至少在半山腰了。”
5月14日晚，一位股份行人士在中金证券银行业研究团队的电话会议上指出，委外比较明确不会再过度增加，但也不会降下来。去年三四季度各家银行做了大量债券的委外投资，期限是一年。而且目前没达到收益要求，有浮亏，但现在肯定不会赎回。“银行肯定是能抗就抗，所以同业存单还在续发。”前述招行人士说。
“今年亏得一塌糊涂。委外无非是加杠杆，无非是信用下沉。（受托机构）有什么投资能力？委外减速也是对的。”一位山东某城商行同业部总经理说。
委外“违约”潮起
委外规模难以统计清楚，因此赎回规模也是个“黑洞”。按申万宏源债券研究团队的测算，银行委外总规模在11.8万亿元左右，其中投向债市的为5.8万亿元。
目前看来，狭义而言，委外是指银行借道公募定制通道类产品的投资业务，在2015年末委外95%配的是债券，5%配置了股票，以打新基金为主。广义而言，委外是委托投资业务，所有的委托投资行为包括FOF（基金中基金）等，均属委外。目前监管部门采纳的是广义口径，比如基金业协会统计，基金专户来自银行资金有9万亿规模。
多家银行承认，委外浮亏严重，主要是来自于收益率的市场压力而非监管压力，在陆续赎回委外，主要是到期不续作。“一般约定在4.5%的收益，都只有2点几了。”一位大型券商固定收益部人士对财新记者说，银行持续在赎回委外资金，大、中、小规模的银行都在做，尤其是来自大行包括邮储银行的增量在减少。
一位大行金融市场部负责人对财新记者说，建行、工行此前的赎回，确是主动赎回。一是基于对市场的判断，二是行内机制的要求。工行主要是私人银行部赎回了部分，该行在港股市场上有所斩获，因此收益平均下来尚可；建行则是同业部赎回了委外资金，该行于去年10月末配置大量债券，在今年3月开始赎回。
4月24日的股、债、商品期货齐跌，令市场记忆犹新。在那个“黑色星期一”的晚间，国金证券邀请到的一位国有大行资管处人士称，四大行并没有大规模赎回委外资金，“只有工行赎回了一点点，规模很小，因为到期了”。
“委外打监管‘擦边球’，有的银行进入了不该进入的行业，比如股市，就经不起检查。”一位邮储银行高层说。招行人士也指出，某些中小银行明显违规的委外，比如银行表内资金通过嵌套进入股市，近期监管重拳下，这部分资金快速撤离股市。
穿透委外底层
“银行委外并不是监管红线，但目前几乎全部停摆，存量也有不少赎回。”金融监管研究院近期发表文章指出，当前很多银行赎回，和银行面临的监管风暴存在的不确定性有关，也希望借赎回赚点“表现”。
同时，正如该研究院文章所指出的，银行委外可能面临的问题主要体现在没有穿透。“穿透按照基础资产进行计提资本和授信，是此次监管风暴重要内容。所以在监管尚未明确之前，委外‘一刀切’停摆。”
5月12日，银行业理财登记托管中心下发通知，要求从即日起将委外投资通过该平台的登记系统，对底层基础资产或负债进行登记。另一位大行资管人士对财新记者指出，该通知最关键的一点在于，要求底层基础资产不能按投资比例拆分登记。“因为很多委外都是多只产品对应一个委外基金专户，产品到期还要续作，一般银行内部是按比例拆分登记。比如十几只产品，对应一个专户，一共几十亿的资金池，底层资产包括债券、货币基金、回购等，很难拆分。”
【微纪录】香港，我之所在
