券商基金分仓战

研究所尴尬

　　分仓佣金通常由研究服务派点、基金代销奖励和交易席位费三部分组成。这种合作对证券公司而言，在每年稳获0.08%左右的佣金收入的同时，也提升了证券公司的市场占有率。

　　为获取基金公司更多的交易量，各券商大力发展投研部门，向基金提供研究报告。“券商研究所一般身负为公司带来分仓收入的重任。”北京一位券商高管透露，有的公司会细化到，多高身价的研究员，每年需完成多少分仓收入的重任。这也是为何牛市中，各券商纷纷大举扩张研究所、大手笔挖角，致明星研究员身价暴涨的原因，券商们均希望借此提升其在基金公司分仓佣金战中的筹码。

　　基金的分仓佣金在行业内部又分两种，研究分仓和销售分仓。基金的交易佣金很多时候以销售分仓来抵扣。销售分仓是指，基金本身没有渠道，只能通过银行、券商营业部等渠道销售基金，由此，销售分仓可理解为基金支付给券商销售基金产品的提成费用。

　　“无论多么低迷，基金总会确保优先支付券商销售分仓佣金。也就是说，我在你这里交易，你帮我销售产品。”银河证券营业部人士表示，自从2000年以来，券商基金秉持这种合作模式，一直运营良好。

　　对基金公司而言，每年大规模的交易量，都需要分配划拨到不同的券商席位上，“如租用哪家券商的席位，每个席位打多少的交易量，都要有安排划拨，然后，基金公司会根据这些划拨支付相应的席位费。”东兴证券研究所人士介绍，一般一个基金公司要和四五十家券商合作。

　　接受采访的多位券商研究所人士表示，虽然基金公司对外均宣称在选择券商席位上有公司自己的打分制度，尤其看重券商研究报告对基金经理的投资贡献度。但实际操作中，大家心知肚明的是，券商经纪部门的强弱，即基金销售能力的强弱是决定分仓多少时无法绕开的因素。

　　“现在市场疲弱，新发基金非常艰难，我们也是没有办法的选择。”上海一基金公司高管表示，银行渠道的层层“盘剥”，使基金销售开始愈发依靠券商。

　　相形之下，券商分仓比例也随之上涨。据悉，券商基金的销售比例在1∶30至1∶50之间，即券商销售1亿元的产品，基金公司需打30亿元至50亿元的交易量。今年以来，该数字最高可至1∶60。

　　“该数字比例的上涨令部分基金公司频于短线交易，客观上损害了投资人利益。”北京一位基金经理表示，行业惯例如此，想保持独立投资，在公司内部挺难做到。

　　而生存压力之下，基金公司分仓时，更无法绕开那些营业部网点多、销售实力强的大型券商。这点从每年基金分仓排名靠前的券商名单可见一斑，今年亦不例外。基金分仓排名前十的券商仍以大中型券商为主：中信证券、申银万国、银河证券、国泰君安、东方证券、海通证券、国信证券、中信建投、广发证券和招商证券。

　　证监会《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》第三条，基金公司不得将席位开设与证券公司的基金销售挂钩，不得以任何形式向证券公司承诺基金在席位上的交易量。

　　“但实际运行中，基金公司的生存压力，券商研究报告的不得力，让这些政策形同虚设。”基金公司高管表示。此次暂停兑付分仓佣金风波，令证券公司研究部门受到较大冲击。

　　一般而言，公募基金会将交易佣金支付给证券公司，证券公司内部再重新分配给研究所或产品销售部门。

　　据悉，牛市中，券商内部对分仓佣金的分配比例是：研究所与经纪业务部门六四开。熊市的来临则颠覆了一切，经纪业务的话语权大为提升，研究所则几乎遭遇“灭顶之灾。”

　　东兴证券研究所人士告诉财新记者，前两年全行业研究分佣一直维持在五六十亿元水平。今年分佣降了三分之一，对每家券商的研究所都有较大打击。“尤其是大型研究所。他们是自负盈亏的，全部收入来源就是研究分仓收入。小研究所没有独立地位，只是券商其他业务的补助，还可以有其他的业务供养。”该人士称，此次对小研究所的冲击不像对大研究所那样大。部分大券商研究所或遭遇到30%-50%的分仓收入的萎缩。

　　“牛市中，谁研究报告卖的好，谁牛；熊市中，谁销售好，谁牛。”银河证券营业部人士表示。

　　由此，券商研究在熊市窘境中衍生出种种怪相亦不足为奇。为当选“金牌分析师”不惜花大力气拉选票，为讨好基金公司而出的“泳装秀”“美女早餐秀”等等，令业内人士不齿之余，唏嘘不已。