财新传媒
金融要闻正文

解密宝能系资管计划

2016年07月29日 20:51 来源于 财新网
可以听文章啦!
多个资管计划明确作为钜盛华一致行动人;多数资管合同未有说明12个月限售期,部分合同强调遵守6个月交易限制规定,少数合同交代了无法及时止损变现带来的流动性风险
钜盛华是“宝能系”的投融资平台。从2015年下半年开始,钜盛华联合前海人寿频频增持万科,至2016年7月15日,合计持股25.40%。其中,部分持股是钜盛华作为劣后级的九个资管计划持有。

  【财新网】(记者 林金冰 郑丽纯 吴红毓然)7月29日,财新记者前往万科公司总部,查阅由钜盛华提供的九个资管计划合同文本。

  万科此前举报钜盛华未按一致行动人信披要求提供资管计划文件,违反上市公司信披规则。万科要求,钜盛华未改正之前,不得行使表决权。此后,深交所向钜盛华发出监管函,钜盛华便向万科提供九个资管计划的合同文件。

  财新记者查询发现,九个资管计划多项关键信息被涂黑。除了西部利得两个资管计划,其余七个资管计划合同均写明作为钜盛华的一致行动人;部分合同提到要遵守6个月交易限制规定;仅有少数资管合同提及股票限售,以及无法及时止损变现产生的流动性风险。

  根据《上市公司信息披露办法》第七条,信息披露义务人应当将信息披露公告文稿和相关备查文件,报送上市公司注册地证监局,并置备于公司住所供社会公众查阅。

  钜盛华是“宝能系”的投融资平台。从2015年下半年开始,钜盛华联合前海人寿频频增持万科,至2016年7月15日,合计持股25.40%。其中,部分持股是钜盛华作为劣后级的九个资管计划持有。

  这九个资管计划分别是:南方资本管理公司的安盛1号、安盛2号、安盛3号、广钜1号、广钜2号,泰信基金的泰信1号,西部利得基金的金裕1号、宝禄1号,以及东兴证券的东兴信鑫7号。其中,东兴信鑫7号是在万科A股7月复牌后买入的,泰信1号亦在复牌后增持了部分万科股票。

  值得注意的是,西部利得两份资管合同的优先委托人,为鹏华资管旗下的智源1号、智源2号、衡园1号、衡园2号专项资产管理计划。东兴信鑫7号的稳健级委托人为平安信托 ,相应资管合同在2015年12月签订,当时担任平安信托法定代表人的张金顺已在2016年初加盟“宝能系”,据财新记者了解,张金顺应会出任宝能金控平台负责人。

  一致行动人约定

  判断是否一致行动人,可从合同文本中确定。

  首先是资产管理人、优先级委托人、劣后级委托人、托管人,在资管合同项下的权利、义务;二是资产管理计划的预警、补仓、平仓机制的运作程序及后果;三是资产管理计划的投资政策、投资限制或禁止条款;四是资产管理计划的收益分配约定,包括收益分配原则、优先级份额持有人的基准收益、收益分配的周期及时限等;五是资产管理计划的份额转让条款等内容。

  财新记者发现,从资管计划合同看,除了西部利得基金的两个资管计划,其余七个资管计划合同都明确指出,资管计划是钜盛华的一致行动人。

  安盛系列产品《资管合同》显示:“由于本计划根据进取委托人的投资指令进行投资运作,本计划应当视为进取委托人的一致行动人,并由进取委托人将本计划、进取委托人自身、以及其他一致行动人合并计算持股情况,并履行相关法律、行政法规、监管规定所要求的交易限制、信息披露的义务。”

  “进取委托人应当及时如实告知资产管理人其持有本计划拟投资标的证券的整体持股情况。进取委托人不得利用其股东身份优势、未公开信息、内幕信息指令本计划从事内幕交易、操纵市场、利益输送的行为。”

  西部利得基金《资管合同》没有明确提出“一致行动人”的措辞,但前后签订的两份补充协议有个微妙变化:2015年11月30日签订的首份补充协议列明,西部利得有权“参照”劣后委托人对表决事项的建议出具指令、行使表决权及其他股东权利事项;随后在12月14日的第二份补充协议中,“参照”二字改成“按照”,原文为“西部利得在(涂黑)股东大会上,应按照劣后委托人对表决事项的书面意见行使表决权”。

  值得注意的是,西部利得基金及泰信基金合计三个资管计划都明确,如果股东权利行使不当,钜盛华将负全责。相关条款为:管理人在行使相关股东权利过程中遭受的任何损失,包括但不限于被监管机构出具行政处罚或者行政监管措施及其他一切经济损失,由劣后级(普通级)委托人承担最终责任,并赔偿管理人遭受的所有损失。

  多数未交代限售期

  根据《证券法》及《上市公司收购管理办法》规定:上市公司收购中,收购人持股在收购行为完成后12个月内不得转让。按证监会规定,投资者收购上市公司股份成为第一大股东,但持股比例低于30%的,也当遵守此规。这意味着,“宝能系”持股万科会有一年锁定期。

  因此,钜盛华及其一致行动人每增持一笔万科股票,九个资管划持有的万科A股,均需相应延长锁定12个月。即使达到资管计划合同约定的预警线和平仓线,万科股票也不能卖出,这就使得资管合同原先的约定无法执行。

  财新记者发现,九个资管计划的合同均未交代12个月锁定期,但部分提到遵守6个月交易限制规定。

  东兴信鑫7号资管计划在《资管合同》提及限售期,但其中的关键字眼已被涂黑,原文为:“本集合计划购买(涂黑)股票完成之日起,所购股票(涂黑)个月内不得减持。”

  安盛系列及广钜系列《资管合同》写道:按照合并计算原则,进取委托人及一致行动人已经持有资管计划所投资标的股票,占该上市公司全部股票数量百分之五以上的,应当遵守法律、行政法规、监管规定所要求的相关交易限制规定。这其中,就包括“持有的该上市公司的股票在买入后六个月内卖出,或者卖出后六个月内又买入”的相关交易限制规定。

  安盛系列及广钜系列《资管合同》都写明,无法及时止损会带来流动性风险:因进取委托人及其他一致行动人已经持有部分该计划拟投标的证券,如合并计算后,该计划应当执行法律、行政法规、监管规定相关交易限制、信息披露规定的情况下,该计划将不能及时执行预警、止损安排的变现操作。当出现这些情况时,相关变现操作应当延迟至相应限制、障碍消除之日执行。因此,当出现特殊情形时,变现操作将无法及时进行,资产委托人存在特殊的流动性风险。

  投资标的股票被涂黑

  安盛系列及广钜系列《资管合同》的《补充协议》中,对投资指令的约定为:各方一致同意,在资管计划存续期内,如(涂黑)股东大会,南方资本应按照进取委托人对表决事项的意见行使表决权;如进取委托人需要资管计划行使提案权、提名权、股东大会召集权等其他股东权利事项,南方资本应按照进取委托人出具的指令所列内容,行使相关股东权利。

  财新记者发现,针对合同终止条款,安盛系列《资管合同》提到,如果法律或监管要求合同终止,则管理人有权终止合同。

  部分资管合同显示,钜盛华是冲着特定股票而去。尽管标的股票被涂黑,但这些合同写明,资产管理计划财产的投资,仅限于投向特定投资范围中列明的投资标的。资产管理人不得将计划的委托财产用于其他投资。

  西部利得基金的资管计划还提醒,由于投资范围的限制,(涂黑)及国债、货币市场基金、银行存款等金融工具,难以有效利用投资组合多样化分散非系统性风险,资产管理计划的净值可能随标的股票(涂黑)的股价表现产生较大波动。资管计划的财产保障措施无法完全规避这些风险。

  所有资管计划都附带差额补足合同,部分合同仅要求钜盛华作为差额补足方,但西部利得基金、泰信基金、东兴证券的相关四个资管计划,均要求钜盛华、宝能集团及姚振华三者作为差额补足方——三者无条件并不可撤销地承诺,补足差额义务是共同及连带的。

  东兴证券的资管合同显示,如进取级委托人或资金补偿方未按照合同约定及时补仓,所投资股票解禁后,管理人有权主动平仓,取得稳健级份额委托人同意后,管理人有权提前结束相应集合计划。

  平仓止损及收益分配安排

  九个资管合同均将优先级年化预期收益率及预警线涂黑。其中,安盛系列《资管合同》提到,优先级份额的年预期收益率,仅是根据计划分级比例及计划份额净值未来表现而测算的参考收益率,资产管理人不承诺保证优先级能够按照该收益率取得预期收益,也不保证优先级本金不受损失。

  “本计划为非保本型产品,本计划计划份额净值触及预警线或止损线后,进取委托人若选择不追加资金,则管理人按照本合同的约定进行平仓止损后,极端情况下,优先级份额存在发生亏损的风险。”安盛系列《资管合同》写道。

  该合同强调:为满足预警、平仓安排的时效要求,全体委托人同意管理人根据交易系统数据对计划份额净值进行预估,并以管理人预估的计划份额净值为准,执行预警、平仓操作。

  合同约定:资管计划每日计算计划份额净值并设置预警线。计划预警线为(涂黑)元。计划份额净值于T日收盘后跌破预警线,即低于(含)(涂黑)元时,资产管理人需及时对全体委托人进行预警,提示风险。如计划份额净值于T日收盘后跌破预警线,资产管理人须(涂黑)通知进取委托人停止发送买入或申购认购交易指令,拒绝进取委托人的任何买入或申购认购投资指令,停止一切买入及申购认购操作。待到计划份额净值已高于或等于(涂黑)元后,资产托管人及资产管理人恢复接受进取委托人出具的买入或申购认购交易指令。

  合同显示:资产管理人进行平仓操作后或该计划终止(涂黑)日内,发生全部变现的委托财产净值不足以支付优先受益人本金及优先级份额收益的情形时,资产管理人应在该情形发生当日通知全体委托人,由差额补足义务人进行差额补足:差额补足义务人承担无条件的差额补足义务,资产管理人不对该等差额部分承担任何赔偿或补足等责任或义务。

  收益分配方面,合同约定:自资管计划成立起,优先级份额收益每日计提,按季支付,每自然季度末最后一天定为结算日,并在次月10号的五个工作日内支付。资管计划的收益优先满足优先级份额的预期收益,收益率不足预期收益率时,由特定补仓人的资产净值进行补充。如资管计划资产净值等于或低于优先级的本金、预期收益分配的总额,则计划资产净值全部分配给优先级,优先级按份额比例分配,且资管计划提前终止。

  信息披露争议

  万科曾于7月19日向监管部门举报,称钜盛华九个资管计划在信披时并未作为钜盛华的一致行动人,也未按信披义务人的格式要求完整披露有关信息,而是被钜盛华当作买入万科A股的融资工具和账户通道,披露为“信息披露义务人管理的资产管理计划”。因此,钜盛华此前提交的《详式权益变动报告书》违反信息披露规定。

  财新记者现场发现,这九个资管计划的合同及补充协议中,多处关键信息被涂黑,包括前述所有合同的投资标的股票,只能看到“本资产管理计划投资于(涂黑)的股票”,“本资产管理计划主要投向于(涂黑)”,“本资产管理计划仅限通过二级市场购买(涂黑)”等。

  前述合同中,优先级份额预期收益率、预警线、触发预警线等具体内容均被涂黑。此外,南方资本管理公司的广钜1号、广钜2号资管合同中,“投资限制”第13条被全部涂黑;西部利得基金的金裕1号、宝禄1号资管合同中,“劣后级委托人特别承诺”被涂黑;东兴证券的东兴信鑫7号资管合同,“投资限制”条款关于资管计划作为劣后级委托人的一致行动人的有关信息被涂黑。

  针对万科7月19日的公开举报信,证监会专门成立处理宝万事件的领导小组,深交所亦于21日盘后发布公告,同时对万科和钜盛华发出监管函,批评两家公司的违规行为。监管函称,万科19日向非指定媒体透露未公开重大信息,违反《股票上市规则》规定;钜盛华则未将资管计划相关备查文件递交至万科。钜盛华对外解释称,因涉及商业机密,故未将相关文件递交至万科处。

  涂黑合法吗?

  这些被涂黑的内容是商业机密吗?

  《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》第16号上市公司收购报告书(下称16号准则)第六条规定,由于商业秘密(如核心技术的保密资料、商业合同的具体内容等)等特殊原因,该准则规定的某些信息确实不便披露的,收购人可以向证监会申请免于披露,经证监会同意后,可以不予披露。

  目前,证监会并未对此作出解释,说明钜盛华资管计划是否需要豁免。

  钜盛华为何要将部分内容涂黑,这一做法又是否符合信披规定?截至发稿,钜盛华及深交所均未答复财新记者相关提问。

  7月29日,受钜盛华委托的北京中银(上海)律师事务所出具法律意见书称,钜盛华对九个资管计划的信息披露,不存在重大遗漏,不违反信息披露相关规定。钜盛华不存在根据《16号准则》需申请豁免信披的情形,无需向证监会申请豁免信披。

  这份法律意见书称,鉴于有关资管协议内容包含钜盛华的保密信息及相关主体的内部信息与个人信息,该等信息不适合向外界公开,且与钜盛华投资万科A股股份依法应披露及已披露的信息无关,故钜盛华对该等信息脱密处理,不会对投资者决策有重大影响,也不影响资管协议对依法所披露信息的证明力。

责任编辑:李箐 | 版面编辑:陈华懿子
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
  • 收藏
  • 打印
  • 放大
  • 缩小
  • 苹果客户端
  • 安卓客户端
推广

财新微信