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秃鹫基金:经济下行周期 资产定价趋向保守

2016年10月24日 11:36 来源于 财新网
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绝大多数不良资产价值来自于抵押物,而抵押物定价的关键在于判断资产流动性。本轮经济周期中,不论是流动性还是地产市场,都发生了巨大变化
在争抢不良资产蛋糕的过程中,秃鹫基金对不良资产的估值定价,或能反映资产价格不断走低的现实。 视觉中国

  【财新网】(记者 董兢)在争抢不良资产蛋糕的过程中,秃鹫基金对不良资产的估值定价,或能反映资产价格不断走低的现实。

  “两年前银行对商铺的定价都是天价,但现在已经沦落到几千元一平方米。”海岸投资董事长张晓琳在10月22日召开的第二届中国不良资产行业高峰论坛上表示,在对资产估值定价时,她会非常保守。

  海岸投资是一家注册于英属维尔京群岛的秃鹫基金,专门从事中国境内不良资产的收购与处置。从2004年成立至今,海岸投资通过设立美元基金募资17亿美元,用于收购和处理银行债权资产,其本金已超过1000亿元。

  张晓琳表示,绝大多数不良资产价值来自于抵押物,而抵押物定价的关键在于判断资产流动性。而本轮经济周期中,不论是流动性还是地产市场,都发生了巨大变化。

  上海某商铺的处置经历,让张晓琳对资产的定价态度转为保守谨慎。据她介绍,该商铺临街,位于上海市淮海路的中心地段,商铺楼上的住房定价为5万-6万元/平方米。在扣掉各项成本后,张晓琳对该商铺的估值定为2万元/平方米,但最后的实际处置价格却低于2万元/平方米。

  “中国的商铺,还有哪里的流动性比上海淮海路更好?”张晓琳说,“抵押物的流动性比我想象的差得多。”

  除了商铺,张晓琳认为另一类容易亏钱的资产是工业用地。

  “2014年、2015年的交易数据,都不足以作为当前资产定价的参考。”张晓琳说,她通常以工业基准定价作为工业用地的估值参考,这是国土资源局规定的买方能在市场上拿到的最低价格。即便如此,在部分地区,标的资产的未来现金流折现价值仍达不到工业基准定价。

  相较于上世纪90年代四大AMC(国有四大资产管理公司,即东方、华融、信达、长城)集中处理银行坏账时期,当前不良资产处置的最大难点在于中国经济处于下行周期,资产价格也随之走低,而彼时中国经济上行,资产价格上升能有效化解银行的坏账难题。

  尽管如此,对于秃鹫基金而言,这却是千载难逢的赚钱机会——可以以更低的价格拿到不良资产包。

  据银监会数据,截至2016年二季度末,商业银行不良贷款余额达1.44万亿元,较上季末增加452亿元;商业银行不良贷款率维持在1.75%的高位。

  除了四大AMC与地方AMC,一些海外投行面对中国的不良资产市场,也开始摩拳擦掌。高盛、美林等外资投行已准备入场寻找标的。业内人士认为,国内不良资产管理行业正迎来黄金发展期,投资期将持续五到十年。

责任编辑:霍侃 | 版面编辑:王永
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