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刘士余:避免资本市场对货币政策信号产生黑洞吸收现象

2017年03月24日 15:33 来源于 财新网
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当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时,资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝,甚至是逆反应。就像黑洞完全吸收了太阳的光线,此时资本市场上泡沫达到顶点,情况非常可怕
资料图:证监会主席刘士余 图自视觉中国

  【财新网】(记者 张榆)“当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时,资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝,甚至是逆反应。就像黑洞完全吸收了太阳的光线,此时资本市场上泡沫达到顶点,情况非常可怕。因此,对于中央银行及资本市场监管部门而言,应尽力避免资本市场对货币政策信号产生黑洞吸收的现象。”3月24日,证监会主席刘士余在出席中国金融论坛年会时作出以上表述。

  他表示,资本市场的稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础。从实践上来看,资本市场能够直接对宏观经济变量和货币政策信号做出快速灵敏的反应,资本市场参与最多、透明度高,通过价格涨跌,期货和现货的交替应用,正向和反向的操作能够迅速地管理和出清风险,从而将资金引导到有投资价值的领域。

  货币政策信号在资本市场上传导的渠道主要有五个。一是抵押品效应,随着股票价格的上涨,企业估值增加,可用于融资的抵押品价值上升,企业融资功能随之增强,从而放大了货币政策对实体经济的支持效果;二是托宾Q效应,股票价格上涨还可导致单位资本投资回报增加,企业重组成本下降、投资意愿增加;三是财富效应,股票等资本工具价格上涨,企业资产和居民财富将随之增加,投资和消费意愿增强;四是企业通过资本市场兼并重组实现规模效应和竞争优势,其通过银行体系获得资金的价格会大幅降低,便利性会大幅增加;五是资本市场创新支持技术创新、引领产业升级,从而扩大就业机会,提高经济竞争力和稳定性,进而提高金融体系稳定性。

  刘士余表示,全球金融体系目前仍处于复杂性、不确定性、不稳定性的阴霾之中,金融风险在经济全球化背景下的跨境传染的复杂性、敏感性和交叉传染的特征明显增加。2008年金融危机后,经过一系列金融改革,各个国家的金融体系(包括银行体系、资本市场体系)稳健性有所提升,但金融风险跨境传染的速度或脆弱性实际上在增加。

  “目前,我国正处于经济结构调整和供给性结构性改革推进当中,处于三期叠加和新常态阶段。在这一过程当中,金融体系改革滞后效应发挥得很充分,但多年运行积累的风险也值得重视。” 刘士余说道。

  在当今世界金融体系处于不确定性、不稳定性和复杂性“三性”交织状态下,刘士余表示应继续加强货币政策信号对资本市场体系的影响和关系方面的研究。总体而言,在稳健中性的货币政策下,中国必须加快发展资本市场。

  他同时表示,资本市场对央行货币政策信号的反应应当比以往任何时候更加灵敏和及时,利用有效的货币政策时间窗口,不失时机地深化中国资本市场改革,不失时机地向货币政策借势借力,促进资本市场的发展。

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责任编辑:陈慧颖 | 版面编辑:李丽莎
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