解析社融结构变化：债券“低价”扩容，对贷款替代效应几何？

　　【财新网】2026年8月末，对实体经济发放的人民币贷款在社会融资规模存量中的占比降至六成以下，为2019年6月以来首次。中国社会融资结构正在发生怎样的变化？

　　社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的资金，包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、政府债券和非金融企业境内股票。其中，人民币贷款、政府债券和企业债券是主要融资渠道。

　　从存量占比来看，政府债券融资仍然是社会融资规模中仅次于贷款的“第二支柱”，在当前社融存量中占比约22%，较一年前提升了近2.5个百分点，说明存量政府债券的“盘子”仍在扩大。