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敦和资产徐小庆:2017年商品牛市或难再现

2017年03月08日 17:24 来源于 财新网
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供给端和需求端同时变化,二者缺口在缩小,商品特别是黑色系的牛市行情不会复制2016年的表现
资料图:徐小庆

  【财新网】(记者 朱亮韬)“事实上供给端的恢复比你想象的要快,商品行情今年将是一个震荡势。”3月8日,敦和投资宏观策略总监徐小庆在新湖期货举办的公开论坛上作出上述判断。他认为,主要因为供给端的变化,大宗商品2016年耀眼的牛市行情,很难将在2017年重现。

  从2017年开年两个月来看,商品期货的牛市表现已经结束。2016年表现最抢眼的黑色系商品,与年初相比虽仍有上涨,但过程也是持续震荡;而近期有色金属、农产品等诸多品种都出现下跌,例如棕榈期货主力合约的价格,已经从年初6200元/吨下降到目前5700元/吨左右。

  徐小庆认为,商品供给端的变化,已经从多个方面反应出来。

  第一是企业贷款增速在快速回升,这说明钱大部分在流向企业,用于生产和资本支出。此外,他提到一个重要的变化是,代表商品供给的制造业投资增速,与代表商品需求的基建和房地产投资增速,两者的缺口正在缩小,这与去年的情况正好相反。

  “现在还是基建和房地产投资好于制造业,但边际上缺口在缩小,说明供给和需求的相对关系在发生偏向供给增长的方向变化。”他分析道。

  徐小庆提到的第二个现象是,2017年前两个月的耗煤量增速达到15%,是过去几年来最高的,目前动力煤的价格表现也反季节性的持续坚挺,发电量的数据也在上升,这些数据也说明,目前代表商品供给的制造业企业的生产十分活跃。

  而第三个方面是库存量已经开始上升。

  商品需求端方面,徐小庆认为,2017年政府基建投资的增速会不如预期。

  他提到,根据政府工作报告,2017年赤字率拟按3%安排,与去年保持不变,这一点是超预期的,因为从2011年以来,中国的赤字率其实整体是一直在上升的。

  “(这一变化)说明政府认为经济的内生动力已经开始形成,所以没有必要再去添砖加瓦,我们看到今年的政府工作报告中对所有相关基建投资给出的目标都不高。”徐小庆说。

  他还表示,对于商品本身来讲,黑色系商品和基建的相关性最高,所以去年黑色系是所有商品中表现最好的,而今年可能将不再是一个领涨的主力。

责任编辑:蒋飞 | 版面编辑:王永
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