央行387号文影响的可能与不可能（更新）

　　【财新网】（记者 张宇哲）12月27日晚间，一份关于调整存款口径后的存款准备金政策和利率管理政策的央行387号文在业内广泛流传。这份文件决定自2015年起，将部分原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，存款准备金率暂时为零。这一政策并非意外之举，文件向有关金融机构公布前一天，央行曾召集部分金融机构开会，已先行吹风。这一消息落地，也早在预料之中（参见财新《新世纪周刊》2014年第48期《存贷的奇异扩张》）。

　　在387号文即将产生的实际影响中，不可能造成大量存款转为同业存款，但可能导致表外理财萎缩。不可能导致所谓“监管套利”，因为套利的收益还没有成本高。不可能导致所谓5.5万亿新增信贷出笼，因为这不符合目前经济低迷的现状和正常的银行经营取向，更不用说银监会管着存贷比而央行管着“合意贷款规模”。不可能导致余额宝的收益继续下降，因为宝宝们的收益早就滑落到和银行理财不相上下的水准，甚至略低（余额宝的现状）。