财新传媒
金融要闻正文

央行387号文影响的可能与不可能(更新)

2014年12月28日 19:48 来源于 财新网
不可能造成大量存款转为同业存款,但可能导致表外理财萎缩。不可能导致所谓“监管套利”,因为套利的收益还没有成本高。不可能导致所谓5.5万亿新增信贷出笼,因为这不符合目前经济低迷的现状和正常的银行经营取向,更不用说银监会管着存贷比而央行管着“合意贷款规模”。不可能导致余额宝的收益继续下降,因为宝宝们的收益早就滑落到和银行理财不相上下的水准,甚至略低

  【财新网】(记者 张宇哲)12月27日晚间,一份关于调整存款口径后的存款准备金政策和利率管理政策的央行387号文在业内广泛流传。这份文件决定自2015年起,将部分原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围,存款准备金率暂时为零。这一政策并非意外之举,文件向有关金融机构公布前一天,央行曾召集部分金融机构开会,已先行吹风。这一消息落地,也早在预料之中(参见财新《新世纪周刊》2014年第48期《存贷的奇异扩张》)。

  在387号文即将产生的实际影响中,不可能造成大量存款转为同业存款,但可能导致表外理财萎缩。不可能导致所谓“监管套利”,因为套利的收益还没有成本高。不可能导致所谓5.5万亿新增信贷出笼,因为这不符合目前经济低迷的现状和正常的银行经营取向,更不用说银监会管着存贷比而央行管着“合意贷款规模”。不可能导致余额宝的收益继续下降,因为宝宝们的收益早就滑落到和银行理财不相上下的水准,甚至略低(余额宝的现状)。

  “387号文”将部分原属于同业存款项下的存款纳入“各项存款”范围,新纳入各项存款口径的存款指包括存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放,银行业非存款类存放,SPV存放,其他金融机构存放以及境外金融机构存放。财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司等有关外资金融公司也在此范围之内。

  所谓“各项存款”主要指一般性存款和财政性存款 ,前者需要交纳存款准备金率,目前大行20%左右,中小金融机构16.5%。

  上述存款的利率管理政策保持不变,定价由双方协商。“387号文”规定上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零,这意味着货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。

  2014年3月,针对当时收益率高居不下(近7%),规模在6个月内即达到5000亿之巨的余额宝,中国人民银行调统司司长盛松成曾以个人名义撰文提出,应对此类货币市场基金考虑纳入存款准备金的范畴,认为余额宝如此高的收益率有存在监管套利的嫌疑,因为余额宝主要是将资金转于同业存款,因为被存机构不必为此交纳存款准备金而能给予较高的协议存款利率。对此观点,外界看法很多,不太一致。此后余额宝的收益率开始下行,至目前已经在4%左右,和一般的银行理财收益率差不多,甚至略低。

  “387号文”的这一规定也使得市场对于流动性的担忧正式解除。原本银行业内都认为一旦同业存款纳入“一般性存款”,就有补缴存款准备金的可能性,因为同业存款规模约在10万至20万亿,因此可能补缴的准备金数量也比较可观,认为央行要同步降准数次才能对冲,而银行业势必为此得预留资金。由于对这一问题的未雨绸缪,甚至导致了11月20日货币市场突然发生流动性危机。(参见财新新世纪周周刊2014年第46期《流动性事件复盘》)不过,因监管政策衔接尚有时滞,2014年12月29日7天同业存款的利率仍在7.5%,平稳中略有上升。

  业内预计,央行387号文虽然同业存款的准备金率暂定为零,意味着未来不排除调整同业存款的准备金率,选择权在于市场的反应,央行将相机抉择。

  一位央行人士表示,387号文并不涉及存贷比指标的变化,因为存贷比是银监会的监管指标。但市场普遍认为,由于存款范围扩大,相当于存款分母扩大,对银行的存贷比压力大大降低。此前不少中小型银行的存贷比均已逼近75%的存贷比红线,被认为是制约银行放贷能力的重要原因。海通证券研报测算,商业银行的存贷比平均降幅在5%,而“同业之王”兴业银行上受益最大,存贷比理论上下降了11%。

  不过,存贷比可能的降低空间并不能直接等于银行的放贷意愿。最近银行贷款趋于谨慎,更多是因为经济低迷、有效贷款需求有限造成的,更是顺周期的银行业在经济下行期受风险偏好约束的正常体现。此外,银行放贷仍要受到央行“合意贷款”(意指合理的贷款规模)的约束。

  此举是否会造成大规模的存款搬家,促使银行把大量一般性存款想办法转为同业存款以免缴存款准备金呢?国信宏观研报认为,同业存款成本过高,银行并无动力将存款转移为同业。银行的主要的三个资金来源是存款、同业和理财。同业和存款相比,劣势在于资金成本高,优势在于不缴纳准备金。吸收一单位同业存款在资产端的收益率可以高出一单位存款约为0.9%。当前一年期同业存单利率约为4.7%,一年期定存利率约为3.3%,利差达到1.4%,这意味着尽管同业具有不缴准优势,但是成本太高,银行没有动力主动将存款转移为同业。

  但此举仍会对银行行为、资金市场价格产生影响。国信宏观分析称,纳入“各项存款”的总规模大致在15万亿元。存款口径大幅扩容后,短期内存贷比不再是个主要约束,银行也不需要进行负债端的腾挪,资金价格在季末的波动会大幅减小。

  但国信研报也认为,新规可能导致表外理财萎缩,或将大幅转为表内同业。因为表外理财的一个重要作用是季末精准时间回表冲存款,现在看来并不需要了,扩张表外理财的动力不足。但是银行仍然需要竞争资金来源,因此可能会用同业存款代替表外理财吸收资金,两者成本相近,且同业不用考虑表内表外的转换成本。如果大量表外理财进入表内同业。一个直接的后果就是本来不反映在银行表内的理财成本将会反应成为银行表内成本抬升,将对表内资产的收益率要求相应抬高。

  对于这一政策是否会造成所谓监管套利, 一位央行人士对此回应称,同业存款利率远高于一般性存款的利率水平,商业银行也会适当控制成本,不会出现前述表内套利的情况;即便短期内存在套利空间,但长期看,同业存款纳入表内,意味着最终要受到资本充足率杠杆率限制,不可能无限制扩张。■

  特别提示:

  公号繁似牛毛针,何不就此择精准?为了给“金融混业观察”的粉丝提供更加优质精准、新鲜独家的报道精粹,本公号即日启动VIP组计划。

  如果您愿意加入VIP组计划,可直接向“金融混业观察”后台回复:姓名+单位+职务+联系方式(邮箱/微信号等,绝对保密),我们有专人维护。

  加入VIP组计划后,您可以专享以下服务:

  1、不定期收到VIP组专享特殊文章推荐,专题回复

  2、VIP组成员可优先参加“金融混业观察”粉丝线下活动,与行业大佬面对面

  未来还有更多惊喜

  赶快加入我们VIP组吧!

金融混业观察
金融混业观察

  金融混业观察

  更多高品质报道抢先看,请订阅财新出品的微信公众号“金融混业观察”。

  金融混业观察(caixinfinance):财新传媒出品。金融混业大潮势不可挡,各类金融创新层出不穷,财新秉承新闻专业主义精神,提供客观及时的金融行业报道精粹,分享深度专业的评论点睛。欢迎建议、意见、合作、投稿至jinrongwexin@caixin.com

  特别声明:

  金融混业观察由财新传媒出品。金融混业观察所刊载内容之知识产权为财新传媒及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

责任编辑:凌华薇 | 版面编辑:陆跃玲
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
  • 收藏
  • 打印
  • 放大
  • 缩小
  • 苹果客户端
  • 安卓客户端
推广

财新微信

热词推荐:
今日收盘 山水水泥 首付贷 中信证券 高净值人群 深圳填海土地价格 十八届五中全会 货车长50多米惊呆交警 钓鱼台七号院 马航mh370最新消息 詹夏来 十八届五中全会公报 谭本宏 债转股 党员廉政准则 长沙街头砍杀事件