外汇储备应由谁管理：一个全方位的辨析

文 | 姚前

中国人民银行数字货币研究所所长

　　近期，外汇储备由谁管理引起了社会广泛热议。有观点认为我国外汇储备管理体制与通货膨胀、金融乱象、脱实向虚密切相关，建议转向财政、央行两元的外汇储备体制，以财政储备为主。

　　兹事体大，针对此观点，本文从货币政策独立性、金融风险防范、国际经验、国内金融体制问题等多重视角进行了全方位的辨析，敬请方家指正。

　　一、货币政策独立性与外汇储备由谁管理没有必然联系

　　建议外汇储备由财政部持有和管理的理由之一是，财政部通过发行国债筹集人民币资金，在外汇市场买入外汇，卖出人民币，人民币资金先减后增，不影响广义货币M2的变化。其实，在技术上，央行也能通过主动负债，比如提高存款准备金率、发行央票、发行其他负债工具等，完全冲销外汇储备对国内货币量的影响。应该说，2015年之前，外汇占款成为主要的人民币发行渠道，更多的是央行发行货币的顺势之举，而并非在技术上无法做到完全冲销。因此这一理由并不充分。