股市20倍以上的估值不可能长期持续

　　“从国际经验来看，20倍以上的估值不可能长期持续，中国市场也不会是例外。”高盛（亚洲）有限责任公司董事总经理胡祖六对当前中国股市发出了这样的警示。
　　胡祖六是在日前举行的主题为“投资驱动、进取中国”的上海论坛上讲这番话的。此时，中国A股市场的整体市盈率已远超过20倍。
　　根据中投证券日前发布的一份策略研究报告，截至今年3月末，A股市场整体计算市盈率为39.04倍。从3月底至今，沪深股市仍在高歌猛进，上证指数又有10％以上的涨幅。
　　胡祖六以美国和日本为例说，日本也曾经历过类似中国A股市场2006年的行情，其时，东京市场整体市盈率达到40到80倍之间。但到上世纪90年代，东京股市开始逆转。在此后的七八年间，股市的估值大幅度收缩75％以上。
　　在过去的40多年里，美国股市平均市盈率在15倍到25倍区间内。惟一的例外是1999年到2000年期间，由于互联网概念的刺激，市场整体估值曾经上涨到40倍。但是很快，2000年3月，纳斯达克市场出现崩盘，估值回归到15倍到20倍的区间。
　　胡祖六认为，从中国股市短短十多年的历史来看，中国市场并非例外。2001年，中国A股整体估值倍数达到了60倍。但自2001年6月始，A股连续数年下跌，四年之间，A股整体估值倍数缩水率达到60％以上。
　　胡祖六表示，中国经济高速增长已持续多年，很多上市公司的盈利和业绩也确有明显改善。对于这些利好，他表示认同。他同时强调，经过了一年多来的高歌猛进，A股估值水平大为提高，风险亦随之递增。
　　“2007年，估值继续像2006年这样大规模的扩张几乎是不可能的事。”胡祖六提醒投资者，要注意“理性、谨慎、保守、基本面”。■

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