拯救AIG避免了下一场危机？

　　美国政府对华尔街第四大投行雷曼兄弟冷漠地袖手旁观，却愿意为美国国际集团（AIG）两面插刀，秘密在于一场可能一触即发的金融风暴。
　　AIG在周一（9月15日）被下调信用评级，不得不交出145亿美元的抵押品，从而触发流动性危机。
　　美国联邦政府紧急援救AIG 的行动，再次说明规模庞大的金融机构因其在高度发达关联的金融市场所处角色，实质上“挟持”了市场与经济。
　　如AIG倒闭，后果会怎样？
　　AIG基本保险产品购买者等普通客户，受到影响相对较小，因监管条例规定那些保险业务为AIG旗下专门的子公司负责，受到严格监管，子公司资产不得随意转移。
　　然而，上述问题的答案，很可能是金融市场自次贷以来的下一场风暴。
　　如果倒闭，AIG无法履行一些金融衍生品合约，将引发扩散效应，对整体经济造成影响。一些拥有大量AIG债券的银行与共同基金将受到破产威胁。
　　更重要的是，AIG正是一种信用衍生品CDS的主要承保方。若AIG 倒台，大量购买CDS 产品的金融机构将受影响，并引发资产减记损失。
　　所谓CDS，即Credit Default Swap（信贷违约掉期），是一种转移交易方定息产品信贷风险的掉期安排，类似于保险合同。它要求CDS的购买者对某一时期债权人的信贷风险进行担保，债权人向此购买者支付一定的费用，一旦债权人的贷款出现违约现象，CDS的购买者将补偿债权人的损失。CDS市场规模庞大，目前总值达到62万亿美元。
　　AIG大量承保的CDS，为近年发展迅猛的信用衍生产品之一，由于保险人（如AIG）的资信下调或破产可导致CDS合同本身价值迅速下跌。当交易对手（即购买方）早已将这些保险合同作为证券资产抵押出去融资情况下，他们需要付出更多的现金和抵押品才能维持目前进行的交易。这样以来，便触发了所谓的系统风险。
　　CDS市场高度集中，为大金融机构间场外交易为主， 缺乏足够有效的监管与清算系统，许多行业观察人士认为，一旦一个大交易方垮台，带来的扩散效应可能是灾难性的。
　　今年早些时候，美联储迅速撮合J.P 摩根购入贝尔斯登以防止引发“系统风险”主要原因，便与CDS 市场有关。贝尔斯登曾为CDS市场非常活跃的一个交易方。
　　同样，AIG也是CDS市场活跃的交易对手之一。
　　尽管国际掉期与衍生品协会（ISDA) 认为，目前的CDS场外交易运转良好，且通过交易方之间互相冲消后，净头寸小的多，但市场忧虑仍然存在。
　　若说蔓延华尔街的信贷危机是一场集体爆发的“病毒”，高度发达的场外衍生品市场便是“病毒”的温床。
　　总值400万亿的衍生品市场，特别是占该市场主要份额的少数大交易方参与的场外交易市场中，愈用愈复杂的金融工具，大量使用高杠杆与高风险对冲，市场交易关联复杂，理不清解还乱。
　　衍生品带来的复杂交易关系，把这个市场各方的风险捆绑在了一起，使得投资上升期中高杠杆积累的资产泡沫，在投资气候逆转后，迅速传递着泡沫破灭的风险。
　　信用衍生产品CDS便是一个危险而典型的例子。■