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【中国系统性金融风险报告(2017年一季度)】李扬:非金融机构杠杆率并未真实下降

2017年05月13日 21:30 来源于 财新网
表现在金融领域的问题可以归因到实体经济的问题,而实体经济的问题最终还是国企改革的问题

  【财新网】(记者 彭骎骎)去年,中国非金融机构的杠杆率总体由228%下降至227%,但是国家金融与发展实验室理事长李扬认为,难言这种杠杆率的下降会继续保持。

  李扬在5月13日清华大学国家金融研究院主办的“中国系统性金融风险2017年一季度报告”发布会上指出,去年全国非金融机构杠杆率出现一个点的下降,主要原因一是经济增长,使得分母有所增长;二是由于近几年的债务置换的结果在去年有了集中体现,导致分子下降,最终使得去年杠杆率下降。

  “再进一步展望的话,我们不敢说这种状况能保持,因为有一些情况并不是特别乐观。”李扬表示,他们研究发现,经济进入下行周期以来,非国有企业的杠杆率开始下降,但是国有企业杠杆率却开始上升,且上升得很快,更严重的是出现了资产收益率下降且杠杆率上升的情况。

  他以统计局统计的企业杠杆率与上市公司的杠杆率举例。通过分析两类企业的资产负债表发现,统计局统计的企业杠杆率有所下降,而上市公司的杠杆率却上升了。究其结构,可以发现统计局统计的企业中,国企只占7%,而民企占52.4%,其余是有限责任公司;而上市公司中,国企占比56.7%,民企占4.8%,其余是公众公司。

  “所有制决定了杠杆率变化。一个表现在金融领域的问题归因于实体经济的问题,(最后)还是归到我们改革开放40年来始终在关注的国企改革问题。”李扬说道。

  国企改革的问题谈了很多年,然而总是没有彻底解决。李扬认为,这是因为体制机制基础没有发生变化,而如果要彻底解决这个问题,就要根除这个基础。

  “(国有企业改革)不要七八年以后再来一次。问题反应在金融领域,我们入手处也是金融,但是根是在实体领域。”李扬说道。

  他同时表示,国家金融与发展实验室最新的一个报告显示,中国企业的利息覆盖率已经小于1,这意味着企业所赚取的利润已经不足以偿还应付利息。但李扬表示,这个数字或许难以保证准确,有统计口径和估算方法问题,然而他相信其所表达的趋势是值得关注的。

  但李扬仍然对中国的债务问题较为乐观,因为其对应的资产规模庞大,特别是近年来居高不下的地方政府债。他认为中国政府的债务不能只看负债端,也要看对应的资产。据其统计,中国地方政府债约为30万亿元,但地方政府资产有80多万亿元,因此地方政府面临的问题是资产变现和期限错配问题。“下一步中国主要的事情是把资产处理好,前途一片光明。”李扬说道。

  

责任编辑:李箐 | 版面编辑:张柘
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