财新传媒
金融 > 要闻 > 正文

穆迪:中国影子银行达64.5万亿 受流动性收紧影响明显

2017年05月08日 14:15 来源于 财新网
可以听文章啦!
穆迪指出,中小银行通过发行同业存单和理财产品筹集批发资金,并投资于各类资管计划来提高盈利能力,这种银行与影子银行之间的关联性加大,流动性隐患提升
近期,国际评级机构穆迪发布报告,测算出中国2016年影子银行资产达人民币64.5万亿元,同比增长21%。不过从2016年下半年开始,随着监管趋严,流动性收紧,影子银行增速有所趋缓。视觉中国

  【财新网】(记者 吴红毓然)近期,国际评级机构穆迪发布报告,测算出中国2016年影子银行资产达人民币64.5万亿元,同比增长21%。不过从2016年下半年开始,随着监管趋严,流动性收紧,影子银行增速有所趋缓。

  按穆迪报告,该机构所定义的影子银行是指信贷中介产品,这包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票这三类“核心”影子银行,以及去“通道”后的银行理财产品、证券公司理财产品,再加上财务公司贷款、民间借贷等。其中,银行理财是增速最快的部分,在2017年一季度达29.1万亿。

  值得注意的是,保险业也是影子银行资金来源之一。穆迪指出,自2012年允许投资资产的限制放宽以来,保险公司将其资产配置向“其他投资”和权益类投资倾斜,“其他投资”就包括大量影子银行产品。穆迪指出,对这些流动性较低的投资敞口上升,导致保险公司的流动性减弱;并且复杂的产品结构加大了潜在信用风险。

  穆迪指出,金融体系的流动性状况继续收紧,反映了监管机构加大对杠杆率增长的控制力度。由于央行货币政策倾向趋紧及MPA的季末考核因素,3月下旬银行间市场7日质押式回购利率升至5%,理财产品收益率和一年期基准存款利率之间的差距进一步扩大。

  同时,穆迪提醒中小银行同业资金可能引发的流动性风险。“中小银行和影子银行之间的相互关联性继续加大,因此若发生不利的流动性冲击,资金结构的脆弱性风险可能会提高。” 穆迪亚太区首席信用总监Michael Taylor 说道。

  流动性风险隐患加大

  穆迪指出,目前金融行业结构的转变导致风险增大。“金融体系流动性趋紧,可能会导致小型银行复杂且不透明的资金结构所固有的风险,成为现实。”

  自2010年以来,大型国有银行占金融体系的比重大幅下降。这主要是因为,中小银行(股份制银行和城商行)资产增速超过大型银行;同时,非银行金融机构所管理的资产占同期金融体系资产的比例,已经翻倍。按穆迪统计,从2010年到2016年,大型银行资产占比从52%下降到28%,中小银行资产从21%增至25%,非银金融机构管理资产从9%激增至20%。

  这带来几个问题:一是层层嵌套的类信贷资产的信用风险。穆迪指出,非银金融机构包括信托、券商、基金及其子公司、保险公司等的资管业务比重上升,可能意味着金融体系更容易受到冲击,原因是此类业务资金结构的稳定性通常较低,并且多层信贷或者说多层投资嵌套导致底层资产的透明度较差。

  二是中小银行大量同业投融资活动的流动性风险。穆迪指出,2017年1月,各类批发融资在所有资金来源中的占比达到36.1%的最高水平,到3月降至34.9%,但仍高于去年34.1%的平均水平。而中小银行通常更依赖于批发融资,主要包括同业拆借和发行同业存单。2017年第一季度新发行的同业存单达到人民币5万亿元的历史高点。城商行和股份制银行继续主导一级市场,农商行次之。

  同业存单发行规模提高加大了金融体系内的相互关联性,这可能会放大其对于负面消息的集体反应,并可能引发流动性紧缩。银行可能将这些资金投向流动性较差的信贷资产,如贷款和应收款项类投资(包括影子银行产品)。

  银行同业活动在2014年后从买入返售科目转向应收款项类投资科目。(见《财新周刊》“银行迎变局”)穆迪指出,后者的增加提高了常规银行与影子银行体系之间的关联性。对接资产构成及资产质量披露有限,可能会隐藏潜在的信贷风险,这令监管机构难以实施风险评估,并采取恰当的风险管控措施。“缺乏透明度同样会加大蔓延风险。”

  三是中小银行、非银机构与影子银行的关联性风险。穆迪指出,中小银行通过发行同业存单和理财产品在同业市场筹集批发资金,并投资于各类资管计划来提高盈利能力,同时规避贷款方面的资本监管约束。同时,各类资管计划投资于债券,以及向传统银行融资渠道有限的最终借款人提供影子银行借贷,因此发挥了期限和流动性转换作用,部分情况下放大了杠杆。

  从银行间市场来看,大银行整体上是净资金提供方,而中小银行、证券公司和其他金融机构为净借款人。穆迪指出,中小银行在2016年第四季度增加了同业借款规模。这些机构对银行间市场批发融资依赖性的增加,提高了相互关联性和蔓延风险,因为造成流动性收紧的意外冲击可能会更容易在金融体系中传导。

  目前全球最大的货币市场基金——余额宝则是这一现象的明证。截至2017年第一季度末余额宝所管理资产的规模增至1650亿美元。穆迪指出,在2013年刚刚推出时,余额宝的对接资产大部分为银行存款,到了2017年一季末,银行同业存单占基金投资的比例增加了一倍多,而银行存款的占比连续两个季度下滑。其所持有的前十大债券均为股份制银行和城商行发行的同业存单。

  因此穆迪指出,高度依赖于信心敏感型批发资金的银行,将面临其他金融机构资金抽离的风险,可能导致系统流动性收缩的连锁反应。

  核心影子银行复苏

  在严监管的趋势下,“核心”影子银行活动复苏明显,其规模增速已升至两年来的最高水平。

  穆迪指出,2014年以来核心影子银行活动受到监管措施的控制,2017年第一季度其增速则进一步攀升,主要受到信托贷款和委托贷款强劲增长的推动。未贴现银行承兑汇票的贡献依然为负值,但在过去两个季度持续收窄。

  这主要是因为,融资需求较高的房地产、地方政府融资平台和产能过剩行业等领域的借款人,面临传统银行贷款和一级债券市场融资渠道收窄的问题,转向影子银行寻求资金,尤其推动了信托贷款和委托贷款的需求。比如,按绝对值计算,同期配置到房地产行业的信托资产,去年第三、四季度净增长人民币1240亿元。除此,近几月社会融资数据增速的超预期,而银行信贷增速不及预期,已经说明了这一点。

  拿债市来说,穆迪指出,2016年12月以来,各种期限的企业债券收益率差扩大,2017年依然居高不下,这可能反映了投资者对违约风险的意识提高、流动性趋紧和监管审查更严格等。同时,对于公司债券作为抵押物的要求从严,可能推动国内AAA和非AAA评级债券之间的收益率差扩大。

  因此,与去年同期相比,国内新发行公司债券依然不振。按财新记者统计,与去年同期3.32万亿元信用债发行量相比,2017年前四个月发行量为1.52万亿元,净融资额为-867.78亿元,去年同期则为1.7万亿元。穆迪指出,发行监管收紧可能促使国内信用评级较低的借款人,延迟或取消发行计划,或转向影子银行等其他融资来源。

  穆迪助理分析师徐晶表示:“中国监管机构剑指影子银行体系存在的风险,并意图通过一系列新的监管指引予以解决,同时强调防范金融风险已成为今年政府工作的重中之重。然而,有迹象表明控制金融体系杠杆率的监管措施产生了意外后果,例如此前已受到监管控制的‘核心’影子银行活动近期复苏势头强劲。”

  银行理财增速放缓明显

  同时,影子银行最重要的参与者——银行理财增速放缓明显。

  穆迪指出,2016年下半年以来理财产品余额增速显示出放缓迹象,2017年第一季度同比增长率从2016年6月的41.9%降至18.6%,达29.1万亿元。新发行交易中,短期理财产品(1-3个月期限) 接近53% 。

  据其分析,2017年第一季度银行表外理财业务纳入宏观审慎评估体系(MPA)可能是增长放缓的原因。2016年9家上市股份制银行的表外理财产品余额同比增长37%。若将此纳入MPA监管,将影响2017年小型银行大举扩张理财业务的动力。

  不过,穆迪提醒,2016年全年中小银行发行理财产品的速度继续超过大型 (国有) 银行,越来越容易面临潜在的监管风险。

  穆迪指出,理财产品的增长主要受到2016年发行的表外理财产品 (即非保本产品) 所推动。即使没有明确保证保本,银行也可能会因为声誉风险和来自投资者的压力而予以偿付。同时,理财产品中同业理财投资者的占比上升,可能给这种稳定性较低的融资结构带来更多的潜在流动性风险。

责任编辑:陈慧颖 | 版面编辑:王丽琨
文章很值,赞赏激励一下
赞 赏
2人已赞赏
赞赏是一种态度
  • 1
  • 3
  • 6
  • 12
  • 50
  • 108
其他金额
其他金额(元):
赞 赏
财新传媒版权所有。
如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
推广

财新微信

2017年06月26日    21:08
天首发展:拟出资12.95亿元,拟收购天成矿业持有的天池钼业75%股权和天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权。天池钼业主要从事钼精矿采选,属于有色金属矿采选行业。
2017年06月26日    21:06
大连电瓷:拟以18.6亿元对价,收购紫博蓝100%股权。紫博蓝是一家领先的数字营销服务公司。股票继续停牌。
2017年06月26日    21:04
【今晚市场翘首以待:京东能否成为中国互联网第三极】京东盘前涨0.93%报43.35美元,百度盘前涨0.54%报179.1美元,按此推算两者市值差距在11亿美元左右。在过去一年股价翻番后,截止上周五京东市值已达到609亿美元,而百度市值约为615亿美元,两者市值差距仅剩6亿美元。
2017年06月26日    21:03
【北京链家地产公司党委在京成立】26日,北京链家房地产经纪有限公司党委正式成立,链家董事长左晖表示,党委的成立是链家公司发展史上的一件大事、盛事、喜事,公司将全力支持开展党建工作,积极落实中央和首都房地产调控政策,为房地产市场平稳发展做出贡献。(记者 张欣)
2017年06月26日    21:03
【夜盘开盘,钢铁领涨】螺纹钢、热轧卷板、铁矿石分别高开1.2%、1%、0.8%; 焦炭高开0.5%,焦煤、动力煤分别低开0.5%、0.4%; 金银分别低开0.8%、0.6%领跌。
2017年06月26日    20:34
【石家庄地铁正式开通试运营 河北结束无地铁历史】6月26日,石家庄市轨道交通1号线一期工程和3号线一期工程正式开通试运营,标志着河北省结束没有地铁的历史。石家庄地铁工程试运营线路包括1号线一期工程及3号线一期,全长30.3公里,设车站25座,主要缓解石家庄市主城区东西向及火车站的交通需求。(新华社)
2017年06月26日    20:26
万科A:股价异动,除恒大向地铁集团转让公司股份以及地铁集团提议增加股东大会临时提案等事项外,无应披露未披露事项。
2017年06月26日    20:25
【爱建集团收到上交所问询函 要求切实避免长期停牌】爱建集团收到上交所问询函,要求妥善处理重大资产重组的停复牌事宜,切实避免长期停牌,保护中小股东的合法权益。
2017年06月26日    20:25
【方星海谈A股纳入MSCI:会减少政策不确定性,有助去杠杆】6月26日下午,“国际投资者投资A股市场研讨会”在上海证券交易所举行。证监会副主席方星海在致辞中表示,今后要和各方面合作,把A股纳入MSCI在执行层面真正做好,其中包括:未来推出政策时考虑国际投资者的需求;调整沪港通、深港通、QFII、RQFII等额度;与沪深交易所、中国结算组成工作小组;支持香港推出新产品等。
2017年06月26日    20:03
【中国联通澄清:本次混改的具体实施方案尚未确定】中国联通发布公告称,截至目前,本次混改的具体实施方案,包括发行对象、发行规模、发行价格、募集资金用途等正在筹划论证阶段,尚未确定;并未与任何潜在投资者签署过具有约束力的框架协议、认购协议等法律文件。