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流动性持续偏紧 同业存单量价齐升

2017年03月21日 10:51 来源于 财新网
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同业存单爆发式增长,监管出现反向拉锯:央行将同业存单纳入同业负债考核,目的在于金融去杠杆;银监将部分同业存单纳入核心负债,势必鼓励银行多发同业存单,加剧高杠杆的脆弱性

  【财新网】(记者 吴红毓然 韩祎)MPA(宏观审慎评估)季度考核大限将至,银行间市场流动性紧张持续。3月20日下午收盘时,仍有部分机构没有平头寸,短期资金难求。

  为缓解资金紧张,持续两个季度的同业存单“井喷”现象依旧。据wind统计,在3月20日当天就有逾110单同业存单发行,利率基本在4.6%以上,其中以6个月期山西河津农商行发行的“A-”级1.5亿同业存单利率最高,为4.9%。

  连续多日,同等评级、同期限的同业存单利率比短融等高30-50个基点,已经成为债市新现象。“同业存单代表着银行的信用,理论上收益率不应该这么高。” 一位基金公司的固定收益投资经理说。

  同业存单量价齐升,始于2016年三季度。这既反映出银行资金面紧张,也说明银行对同业存单的依赖程度之深。如果发行利率居高不下,银行压力不小。

  据民生证券银行研究团队统计,截至3月15日,同业存单市场存量总规模高达7.53万亿元,若同业存单维持目前的存量规模,年内仅到期续作就将带来17万亿元的发行量。

  值得注意的是,监管在同业存单问题上出现了反向拉锯。此前,央行已判断银行业的同业业务出现了空转现象,因此从金融去杠杆的角度出发,希望将同业存单纳入同业负债考核,但目前这一政策尚未完全落地。(见《财新周刊》2017年第6期“同业理财为何空转”)

  银监会对同业存单监管政策着力点却正好相反。年初,银监会调整商业银行的核心负债统计口径,将部分期限的同业存单纳入了核心负债,这势必将加速同业存单的继续膨胀。

  令业界记忆犹新的是,在2008年金融危机中轰然倒下的英国第五大银行北岩银行,最主要的模式就是依赖同业拆借作为资金来源投资次贷市场,最终遭至挤兑而破产。“难道中国也要培养千千万万个北岩银行?”业内人士不无忧心。

  不过,未来监管或将形成合力。一位银监系统统计处人士对财新记者透露,“同业存单对接同业理财,进行监管套利,是去年债灾的罪魁祸首之一;所以从政策导向看,强化同业存单监管是大势所趋,运用哪个政策工具目前还不明朗。”

  监管反向拉锯

  今年1月底,市场传言称,同业存单将从银行“应付债券”口径划入“同业负债”。

  对此,一位央行相关人士明确对财新记者表示:“同业存单包括在127号文的约束之内。127号文的业务范围涵盖所有金融机构之间的同业业务,包括金融债等标准化产品。2014年出台127号文时,同业存单已经存在了,也是一种标准化融资工具。同业存单作为银行自营负债纳入MPA考核的同业负债口径,不存在争议。”

  127号文是2014年5月,由央行牵头三会一局联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》,要求“单家商业银行同业融入资金余额,不得超过该银行负债总额的三分之一”。但由于同业存单彼时刚推出不久、规模较小,127号文并未专门讨论同业存单,因此市场人士普遍认为同业存单不受127号文约束。在实际操作中,同业存单在资产负债表科目中被计入“应付债券”,而非“同业负债”。

  从“实质重于形式”来看,央行牵头的127号文将同业存单纳入同业负债是必然之举,其实也无新老划断之说,重在今后严格执行落实。

  不过,银监会近期下发给商业银行的《2017年商业银行流动性期限统计表》(G21表),则将同业存单纳入了核心负债的口径。一位东部沿海银监局人士指出,此前银行核心负债主要包括三个月(含)以上的债券、三个月(含)以上的定期存款与稳定活期存款。相较存款,银行可以通过同业存单主动负债,缓解核心负债不足的压力,增强流动性管理的主动性。

  在负债端竞争压力不减、商业银行对于流动性判断依然谨慎的背景下,部分同业存单纳入核心负债,将直接缓解银行资产规模扩张对核心负债比例带来的压力。这将利好发行同业存单较多的中小银行;同时也会产生正向效应,鼓励银行发行同业存单。

  同业内涵再扩张

  民生证券银行研究团队提及一个值得重视的现象:总体来看,银行前些年的资产负债规模扩张速度,是超过货币增速的,究其本质来说,货币通过“大行存款→大行同业资产→中小行同业负债→中小行资产投放”的创造链条后,M2只创造了一次,但银行资产负债表记了两次。

  近几年,这种情况出现了两次:一次是2011年-2013年,大量非标资产的同业买入返售(实质也是同业融资)撑大了银行资产规模;另一次发端于2014年并不断加速,与同业存单的爆发式增长不无关系。

  银行同业业务最初限于商业银行之间的拆借,以解决短期流动性,这是“同业”概念的溯源。从2010年以来,同业业务逐渐发生了质的变化,发展成商业银行利用同业拆入资金或吸收理财资金,扩大各种表外资产,幻化出各种各样的同业业务,科目不断变化,除了传统的同业存放、同业拆借、同业票据转贴现,又衍生出同业代付、同业偿付、买入返售等各种“创新”。

  此前财新报道,整个银行业同业业务的风险点集中在银行间的隐形担保:大行给小行如城商行、农信社等出借信用,换取小行资金,再进行表外类信贷投放。资产在银行体系表内表外腾挪,风险没有离开须臾。(见《财新周刊》2013年第29期“同业解连环”)

  从2016年8月24日重启14天逆回购开始,央行货币政策转向“缩短放长”,一举一动与去杠杆思路吻合,市场资金面明显收紧,资金利率开始抬升;同业存单利率也一路攀升。

  据前述民生证券银行研究团队指出,前些年使用了大量同业负债进行资产扩张的中小银行,对自身的扩张能力往往产生了一种惯性错觉。当货币政策转向中性,大行的富余流动性减少,中小银行的同业负债业务就首先受到冲击。小行在增速目标的惯性思维下仍然想维持增速目标,就产生了自身负债扩张能力与宏观货币政策环境之间的矛盾。在这种矛盾下,银行不惜高成本大量发行同业存单,甚至出现了一些资金空转的交易模式。

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责任编辑:霍侃 | 版面编辑:王永
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