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城投债始现“互保怪圈”

2009年05月21日 22:27 来源于 caijing
浙江湖州交投与桐乡城投公司互相担保所发债券,有分析指,此举不能起到风险缓释和增信的作用,却容易使投资者和债权人难辨其风险

  一直为债市诟病的“互保怪圈”开始出现在地方城投公司发行的企业债中。

  5月21日,浙江省湖州市交通投资集团有限公司(下称湖州交投)发行15亿元七年期公司债,由同省桐乡市城市建设投资有限公司(下称桐乡城投)提供担保,承担全额无条件不可撤销的连带责任。

  此前的4月29日,湖州交投为12亿桐乡城投债提供了全额无条件不可撤销担保。

  一位债市人士对此做法很不以为然:“担保就是为了提高偿债能力,如果互保,就起不到缓释风险的作用,相当于投资者用高价买了块劣质布。”

  这意味着,曾经令监管层和市场人士十分头疼的“担保链”或“互保怪圈”,也存在于地方城投公司之间。

  一位银行业人士表示,企业之间互相担保、连环保,容易形成复杂的债权债务关系,使投资者和债权人难以分辨其风险;如果经济下行时企业出现问题,容易引发关联企业的资金链断裂,造成较大风险。

  所谓城投债,是指地方下属的城市建设投资公司发行的企业债,募集资金主要用于城市路网项目、市政基础及公共服务项目等建设,偿债资金多来自于财政补贴。据统计,今年以来地方城投公司发债规模超过700亿元,约为去年全年发行规模的2倍。

  上述两笔城投债券均由华林证券担任主承销商。两公司还分别设计了财政支持的偿债基金、土地质押担保或政府回购代建工程等增信条款,并由当地建设银行和工商银行在企业偿债困难时,经信贷评审后提供信贷支持。

  债市人士表示,两个城投公司都是市属公司,经营上对地方财政的依赖性较强,而同一地区的财政收支走势可能会比较类似,相对起不到互相增信的作用。但是,所谓“互保”可以使债券符合保险公司购买此债券的硬性标准,也相应免除了担保费用。

  根据保监会规定,保险公司购买企业债券必须有担保人提供不可撤销连带责任担保。不过,由于城投债风险不确定性较大,即便是有担保的城投债,保险公司购入也不多。

  “现在城投债发得很多,整个市场比较乱,一些低资质的发行人为了降低成本,不惜用各种手法来增加评级。”一位评级公司人士透露,其实这两个公司主体评级都为AA-,互相担保基本上没有增信作用,它们的债信评级最终增信到AA级,主要源于财政支持。湖州交投与桐乡城投的总资产规模均接近120亿元,财政补贴是两公司的重要利润来源。

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