“复牌跌停现象”困扰基金业

　　市场由牛转熊，多只长期停牌的股票，屡屡出现复牌跌停的现象，这给基金业带来不少困扰。
　　7月28日，停牌五个月的豫园商城（上海交易所代码：600655）发布公告，称停牌期间证券市场发生重大变化，此前筹划向特定对象发行股票购买资产工作受到较大影响，已无法按原设想实施。28日复牌之后，豫园商城连续四日跌停。
　　根据豫园商城一季报，共有三只基金现身前十名无限售条件股东，依次是中邮核心成长股票型证券投资基金、长信金利趋势股票型证券投资基金、中邮核心优选股票型证券投资基金，三只基金分别约持有1800万股、1000万股及700万股。
　　长达五个月的锁定期过后，豫园商城直接跌停开盘，上述基金全无逃生空间。披露信息显示，在一季度豫园商城停牌之前，也有华夏蓝筹核心混合型证券投资基金幸运减仓。
　　2007年第四季度市场发生逆转，到一季度情势逐渐明朗。在此情况下，三只基金仍旧留守豫园商城。
　　豫园商城并非独此一家。此前宏达股份（上海交易所代码：600331）也使众多基金公司遭遇滑铁卢。
　　2007年9月底，因酝酿收购金鼎锌业股权，宏达股份公告停牌。彼时，有色金属是市场的热点概念，宏达股份的股价也因此上探到历史性的高点83.88元。
　　此前，已有数十家基金公司潜入该股，但并未料到宏达股份在与驰宏锌锗的争夺战中落败。停牌七个月后，宏达股份于4月21日复牌，经历六个持续跌停方才稳住。
　　此外，天一科技（深圳交易所代码：000908）自2007年8月起停牌，停牌近十个月之后复牌，首日下跌73.34%；许继电气（深圳交易所代码：000400）1月中旬停牌，停牌四个月后，复牌时也惨遭跌停。
　　泸天化（深圳交易所代码：000912）2月中停牌，7月初复牌首日下跌40.02%。重庆百货（上海交易所代码：600729）4月初停牌，7月初复牌首日下跌21.33%。而目前还有多只股票处于长时间的停牌过程中。
　　分析人士认为，复牌跌停现象除了与公告事项和股票质量有关，根本原因在于近半年来市场局面发生了较大变化。
　　“当时市场整体估值水平拉得很高，因此停牌之前价格看上去也比较合理，但目前市场中枢下移，躲过牛熊转换的股票，客观上存在补跌要求，”该人士表示。
　　该人士认为，众多被“冻结”的基金并未料到股票停牌，因此风险难以避免。以豫园商城为例，2月26日上证综指在4300点左右，而目前上证综指已跌落了超过30%。市场的估值水平下降，豫园商城也难以独善其身。
　　上述人士认为，基金经理也难以预知股票停牌和停牌时间，在此方面所面对的风险和普通投资者是一样的，何况市场环境生变。
　　如基金是基于公司本身的质地投资于股票，则对其不能苛求；如基金是为了抢筹攻入个股，以炒作题材为投资理念，这种行为肯定值得批判。
    然而，买入股票是基于价值分析，或是基于题材炒作，其中奥妙外界难以窥知。
　　一位基金公司高层评论道，在基金行业屡屡发生的停牌被锁，复牌受损案例中，风险来自两方面，一是市场大环境变化和停牌时间，基金经理无法规避；二是在重组或收购形势尚不明朗之时，出于赌博心态为了抢筹攻入个股，则完全违背了价值投资理念，是基金行业不应有的行为。
　　“这反映出部分基金经理的急躁心态，如果赌错了，则完全无法解释自己的行为。一般基金公司的投研思路，不会鼓励基金经理这样的行为，内部可能会对其给予批评。从后果来说，如果真的赌错了，业绩下滑，情况严重时，个人可能会遭到解雇，”该人士表示。
　　这位基金公司高管呼吁监管部门加快或简化审批程序，上市公司提高效率，缩短重组或收购的时间周期，以改善个股长期停牌的合规但不合理的状态。
　　“一些个股一停牌就是半年大半年，五个月里面市场的变化太大了，不仅是基金，其他投资者的流动性也被锁住。”
　　另一位基金行业人士表示，近期许多基金公司和证券公司纷纷展开研讨，重归数量化投资理念，即更多依赖定量分析而非定性分析，客观筛选财务数据，减少选股中的主观因素。
　　“不过，这是熊市中的说法，一旦行情走牛，也许大家的路子又会野起来，”他说。■