财新传媒
金融 > 要闻 > 正文

M3距离货币政策新指标有多远?

2007年12月26日 18:57 来源于 caijing
M3成为货币供应衡量指标的时机尚不成熟,但以M1 、M2作为衡量指标已越来越不能满足货币当局的决策需要

M3成为货币供应衡量指标的时机尚不成熟,但以M1 、M2作为货币供应衡量指标已越来越不能满足货币当局的决策需要

  央行货币政策应否考虑新的货币数量定义指标,正进入决策者的视线。
  在12月25日举行的“2007中国金融论坛”上,中国社会科学院金融研究所所长李扬认为,“广义货币、狭义货币,本币、外币,本来都有比较明确的区别,由于金融的创新和金融市场的深化,越来越模糊,越来越替代创新。因此,货币的统计越来越困难了,货币的调控也越来越无以为据了。”
  M3是指M2(广义货币供应量)+其他货币性短期流动资产,也就是在原有的货币供应量统计基础上,加上了债券、股票等金融资产。换句话说,M3总负债应相当于整个银行体系(包括央行)的金融资产总和。
  有媒体随后将李扬的讲话归纳为“央行计划使用M3作为货币供应衡量指标,以便获得货币状况更为全面信息”,并发表了新闻报道。
  李扬26日在接受杂志采访时称,自己并没有提出将M3作为统计指标。“我是说货币统计的口径应做调整,”李扬介绍,“各个国家的货币统计口径都在不断地调整,例如2001年,证券公司客户保证金就纳入到中国广义货币M2的统计之中。”
  央行现在的统计口径也在不断完善。2007年,央行的统计数据在2006年基础上增加了四个报表,以更全面反映不同机构状况。例如,在“其他存款性公司资产负债表”中,就分别列明了“纳入广义货币的存款”和“不纳入广义货币的存款”。
  “这就有很强的预示作用,如果将来调整货币统计口径,就可能将之纳入,”李扬介绍,“央行目前正在就货币统计口径调整做研究、测试,以便选择具体方案。”李扬说。
  一位央行官员说,M3值得高度关注,但是用M3作为货币供应衡量指标的时机尚不成熟。“首先,M3比M2增加了股票和债券资产,但中国股价指数波动过大,(市场)尚不成熟;其次,需要有一套完整的计量模型证明M3和中国经济正相关,目前还没有完善的研究;最后,中国的股票和债券在总的金融资产中所占比例还很低。”
  2003年底,中国人民银行在其网站发布《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告》(征求意见稿),在其提出的各层次货币供应量统计的备选方案中,四种方案有三种明确提出增加M3作为监测指标。不过,报告征求意见之后再无下文。
  直到今年6月,北京大学教授宋国青在撰文指出,2006年下半年以来,M2的增长率显著低于银行外汇占款与贷款之和的增长率。随后,摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆分析认为,当前的中国经济中,资本市场的快速发展,金融创新的层出不穷,给制定货币政策和判断其适宜性带来了前所未有的挑战。在这种情况下,通过关注货币数量变量(如M2)来调控货币政策,将会越发变得不可靠。现在,也许正是该考虑使用价格变量(如利率或通货膨胀)作为货币政策目标的时候了。如果仍然需要参考货币数量变量,也许应该使用比M2更宽泛的货币数量定义(如M3),以期寻求一个与实体经济更稳定的函数关系。
  7月初,高盛亚洲经济学家梁红发表研究报告称,2006年第二季度以来,中国M3保持着前期的整体扩张势头,而M2增长率却一直在逐步放缓。到2007年4月时,M3和M2之间的增长率差异扩大到了2.1个百分点。虽然M2年同比增长率小幅下滑至17.1%,但M3年同比增长率却上升到了19.2%。5月份,M2同比增长率进一步放缓至16.7%,但考虑到信贷增长持平及贸易顺差增长加速,M3的增长率很有可能进一步小幅上升、从而使二者之间的增长率差异进一步扩大。
  梁红认为,非银行金融机构资产的快速积累对整体货币扩张的贡献已不容忽视。而M2供应量增长率可能低估了货币扩张的真实水平。根据高盛团队所做的关于M3的分析,“M3的快速增长预示了短期内经济的强劲增长和通胀压力的上升……M3等较为广义的货币供应指标将日渐成为衡量货币扩张程度和预测整体需求未来变化的更有用的指标。”
  中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆教授对记者介绍,国际上主流的货币政策框架是通货膨胀目标制或者潜在的通货膨胀目标制,货币数量变量调控比较少。如果中国补充M3作为统计指标,对经济形势的判断可能更准确一些,但货币政策是否以M3为目标、M3的统计是否准确,都值得认真探讨。他称:“我们最近正在做相关的研究。”
  对于王庆提出的考虑使用价格变量(如利率或通货膨胀)作为货币政策目标,何帆认为,这需要更为准确地判断通货膨胀,“首先是CPI(消费者价格指数)要有更好的设计,在权重等方面要有科学的调整;其次要关注资产价格与通货膨胀的关系,提高我们对通货膨胀的判断能力。”

既往相关报道:
高盛认为M2低估货币增速
王庆:货币度量没有问题 
宋国青:货币度量有问题 

版面编辑:运维组
财新传媒版权所有。
如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
推广

财新微信

2017年09月20日    13:29
【我国火星探测任务的相关载荷已基本确定】我国首次火星探测任务工程总设计师张荣桥在媒体通气会上表示,我国火星探测任务的相关载荷已基本确定,其中火星环绕器有13个载荷,涉及空间环境探测、火星表面探测、火星表层结构探测等领域,火星车有6个载荷,包括火星大气环境测试仪等。(央广网)
2017年09月20日    13:17
【内蒙古鄂尔多斯官方回应:比特币未在当地进行交易】“事实并非如此,比特币矿场是北京的一家公司在这里从事云计算工作,园区这家企业只负责为其机器进行维护。”鄂尔多斯达拉特经济开发区办公室主任祁爱军对报道上所说的“比特币矿场”这样回应。此前有媒体称,在内蒙古达拉特旗,坐落着全球最大的比特币矿场之一。(中新社)
2017年09月20日    12:44
【暴风TV获4亿投资,投前估值30亿】暴风集团发布公告称,公司已与潜在交易对方之一如东鑫濠产业投资基金管理中心签署了增资协议。如东鑫濠认购暴风统帅新增注册资本4亿元,预计公司投前估值为30亿元。暴风统帅的主要业务便是暴风TV,此前估值20亿元。上半年营收5.6亿,同比增长146%;净亏损1.29亿,同比扩大63%。(记者 叶展旗)
2017年09月20日    11:59
【部分午间公告】 ①光启技术与河北雄安新区管理委员会签署战略合作协议; ②河北雄安新区管理委员会支持公司在雄安新区规划建设光启超材料前沿技术研究院; ③深天地A:深投控累计减持3.57%股份。
2017年09月20日    11:52
【低速电动车国标草案流出:禁用铅酸电池】此次《草案》对生产标准的要求大幅提高,对低速电动车的尺寸、车速、整备质量、安全要求、电池类型等诸多方面提出了明确要求;对动力蓄电池使用要求进行了规范,还规定低速电动车动力电池使用锂电池、配套电池包和电池管理系统,这意味着目前低速电动车普遍使用的铅酸电池将被淘汰。据中汽协常务副会长董扬透露,该《草案》是真实的,正式版本很快就会出台。(中国汽车报)
2017年09月20日    11:43
【两部门:防止小产权房通过不动产登记合法化】国土资源部、住建部日前发出《关于房屋交易与不动产登记衔接有关问题的通知》,针对目前各地不动产统一登记后出现的历史遗留问题,不动产登记机构和房屋交易管理部门要加强配合,共同协商推动地方政府依法合规分类妥善处理,及时解决问题。防止小产权房通过不动产登记合法化。
2017年09月20日    11:39
【商品期货午盘涨跌互现】硅铁跌近3%,铁矿石、热卷、焦炭、锰硅跌超1%;有色金属震荡走升,沪铅涨超3%,沪铝涨近1%。
2017年09月20日    11:30
#今日午盘# 【有色金属领涨 沪指涨幅 0.22%】截至休盘,沪指报3364.34点,涨幅 0.22%;深成指报11161.87点,涨幅 0.70%;创业板指报1886.39点,涨幅 0.32%;中小板指报7579.42点,涨幅 1.01%。(本文由财新智能写稿机器人财小智基于财新数据内容发布)
2017年09月20日    11:19
【新能源汽车整车再度受资金追捧】比亚迪涨9.33%,众泰汽车大涨5.70%,金龙汽车、中通客车等个股纷纷走强。
2017年09月20日    11:10
【中国电信推动5G试验落地 6城市启动创新示范网】中国电信集团公司技术部副总经理沈少艾表示,中国电信正在推动5G新型网络架构、关键技术研发、验证5G技术方案;同时推动5G技术标准化和技术方案试验落地,制定企业技术规范,为中国引入5G移动组网提供技术指导。目前中国电信5G创新示范网试验启动城市包括兰州、成都、深圳、雄安、苏州、上海6个城市。(C114中国通信网)