太保确定30元发行价 高国富对股价有信心

　　12月18日，太平洋保险（集团）股份有限公司（下称太保）公告称，此次太保A股发行数量为10亿股，发行价格为30元/股，对应2007年预测市盈率为35.8倍。
　　太保称，本次网下发行共收到442张有效申购表，冻结资金总额约5636亿元，网上发行有效申购户数超过133万户，冻结资金约2.27万亿元。网上网下共冻结资金逾2.8万亿元。
　　由于网上发行初步中签率约为0.86%，低于2%，也低于网下初步配售比例，根据《中国太平洋保险（集团）股份有限公司首次公开发行A股网下发行公告》公布的回拨机制，发行人和联席保荐人（主承销商）决定启动回拨机制，将5000万股（本次发行规模的5%）股票从网下回拨到网上。
　　回拨机制实施后，发行结构如下：向网下发行3亿股，占本次发行总规模的30%；向网上发行7亿股，占本次发行总规模的70%。回拨机制实施后，网下最终配售比例约为1.6%；网上发行最终中签率约0.93%。
　　此前有券商和基金方面人士表示，由于询价机制等因素，太保30元的定价有些偏高。
　　太保董事长高国富在接受杂志专访时也坦言，这个定价超出他的预料，但这是投资者给出的价格。据他介绍，在报价的过程中，共有158家机构提交了有效报价，约占71.6%。其中，基金的权重非常大。
　　高国富对此定价表示，第一，在投资者眼里，太保值这个价钱。第二，从未来的发展情况来看，太保对这个价格有信心。高国富说，太保并不希望出现类似中石油高开低走的走势。
　　高国富称，现在很多投资者对上市公司用市盈率来衡量，但国际上对保险公司更多的不是用市盈率来衡量，而是用“内涵价值”（EV）来衡量。保险公司很大的一部分现金被提到了偿付能力上面去，没有反映在利润上面，只看市盈率并不合理。国际上很多寿险公司财报都是亏损的，但是往往也能卖高价，就是因为内涵价值高。
　　高国富将保险行业比喻成一头慢牛，规模做得越大，投资效益越好，内涵价值越高。“如果我们的内涵价值做上去，我们对这个股价还是有信心的。”高国富说。
　　太保A股IPO之后，预计于明年启动H股上市计划，并以不低于A股发行价的价格发行9亿股。高国富称，承销商已经在香港市场上了解投资者的反映，很多投资者也是愿意用不低于A股的价格去买太保，“这个是很不容易的”。■

注：人身保险内涵价值 (Embedded Value)，是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值，其计算方法是用业务产生的未来现金流按风险贴现率贴现之后的现值总和。