2008：中国资产泡沫会破灭么？

玫瑰石顾问公司董事、特约经济学家谢国忠为12月5日出版的年刊——《2008：预测与战略》撰文指出，中国的资产泡沫会在政府采取行动或者投资者情绪由贪婪转向恐惧时破灭

　　中国的资产泡沫会在政府采取行动或者投资者情绪由贪婪转向恐惧时破灭。中国政府显然不情愿在2008年捅破泡沫，但投资者的恐慌情绪可能刺破此泡沫。2008年奥运会之后，中国房地产和股票市场都很有可能经历重大调整。
　　玫瑰石顾问公司董事、特约经济学家谢国忠为12月5日出版的年刊——《2008：预测与战略》撰文，提出上述观点。这是在全球经济冰火两重天、中国经济“软着陆”面临更为复杂的挑战背景下提出的。
　　谢国忠认为，迄今为止，中国在调高利率、货币升值和冷却资产市场上采取的都是渐进的调控政策，收效有限。原因之一是升息速度低于通胀速度，其二是可预期的人民币兑美元升值吸引了“热钱”流入，抵消了存款准备金率上调的效果；其三则是强劲的出口——部分原因是人民币对欧元和其他新兴市场货币贬值——增加了贸易顺差。
　　紧缩政策的失效引发了储户对存款贬值的担心。这种恐惧促使他们更多地参与对股票和房地产的投机。到2007年9月底，中国股市上涨了150%。官方统计显示，2007年头八个月新售住宅房产均价与去年同期相比，上涨了15%。许多城市房价上涨幅度为30%到50%。
　　股市的平均市盈率为60倍，房价与住房年收入比已经达到了15倍到20倍。谢国忠称，从金融市场的发展历史来看，如此高价的市场没有一个不是泡沫。
　　那么，资产市场泡沫会在2008年破灭吗？谢国忠认为，泡沫会在政府采取行动或者投资者情绪由贪婪转向恐惧时破灭。
　　一方面，中国政府显然不情愿捅破泡沫。不少政府官员认定启动经济难于冷却经济。因此，他们宁愿犯下导致过热的错误，也不愿犯下导致过冷的错误。因此，中国在2008年不会改变渐进式紧缩政策。现在政府会更加依赖于行政手段来压制通胀。政府会冻结公共服务诸如电、水、交通的价格。底线是，政府不大可能在2008年捅破泡沫。
　　而另一方面，谢国忠称，投资者的恐慌情绪也许会刺破这个泡沫，尤其是奥运会之后的股市。投机者相信民众在期待奥运会时期会一直看好。这在1964年日本奥运会和1988年韩国的奥运会之前都出现过，而这两个国家的市场都在奥运会结束之后经历了大幅调整。2008年奥运会之后，中国房地产和股票市场都很有可能经历重大调整。
　　不过，谢国忠对泡沫破裂给经济所能带来的影响并不那么悲观。经济增长速度可能只会下挫两个百分点，继续保持在高位。首要原因是中国的泡沫主要是在价格而非数量上。民众所持有的股票价值只有国内生产总值的40％，因为政府所持股票价值是其两倍。
　　另外，尽管房价奇高，房产总值不过是国内生产总值的1.6倍，以亚洲标准衡量并不高。大多数人还没有购置房产，目前的市场主要是由灰色收入支撑。一旦房产市场崩盘，九成中国人都会开怀大笑。■

（全文详见年刊《2008：战略与预测》，2007年12月5日出版）