渤海产业基金第一单

   获悉，成立十个月仍按兵不动的国内第一只人民币产业投资基金——渤海产业基金将很快公布其第一单投资：入股国内最大的石油套管生产企业天津钢管集团股份有限公司（下称天津钢管）。
　　此前外电报道，渤海产业基金将以15亿元现金收购天津钢管集团不到20%的股份。多方求证获悉，报道所提及的规模和比例都“并不确切”。而最终的规模和比例，各方均表示目前无法置评。
    渤海产业基金于去年底挂牌，首期投资金额为60.8亿元，相对而言其首个投资项目的规模并不低。该基金有关人士对记者表示，渤海产业基金在今年四月组建了投资委员会，此后即开始与天津钢管接触。“这是我们能够在天津找到的最好的企业和项目，而且很快就会在资本运作方面有所行动。”上市被视为私募股权投资基金（PE）常见的退出渠道。不过该人士亦表示，渤海产业基金肯定会持有相当一段时间。
    据知情人士透露，作为渤海基金管理公司的大股东，中银国际控股公司（下称中银国际）内部约定，尽管该基金为可在全国范围内进行投资的综合性产业基金，但其“第一个项目一定要投在天津，而且一定要与基金自身的历史地位和市场声望相匹配”。在他们看来，这种做法符合渤海基金的定位和宗旨，也是对天津政府信任的回馈。由此，渤海产业基金在投资初期选择项目的标准是“规模大，风险低”，“不出手则已，出手就要一鸣惊人”。
    据悉，渤海产业基金曾经考察过不少公司，在洽购天津钢管过程中也遇到竞争对手。天津钢管是国内规模最大的石油套管生产基地，俗称天津“大无缝”，主营石油管套、热轧管等专用管材的生产和销售，国内市场占有率保持在50%左右。近两年该公司业绩增长迅猛——2005年和2006年的净资产收益率分别为18.11%和21.98%，今年三季度的收入已超过去年全年（主营业务收入为204亿元，高于去年全年的181亿元；净利润为12.49亿元，已逼近去年全年的13.78亿元）。而在此前的2004年，其净资产收益率仅为3.07%。
　　而就在几年前，天津钢管还面临经营状况不佳的局面。1999年，因难以偿还银行贷款，天津钢管进行了债转股，股东变为信达、东方、长城、华融四家资产管理公司。2003年初，天津市政府决定回购天津钢管的股份。当年12月，天津市政府授权天津市经济委员会出资15亿元组建了名为天津钢管投资控股有限公司的国有独资企业。随后，该公司与四家资产管理公司签订《股权转让协议》，将所持有的股权全部转让给天津钢管投资控股有限公司，股权转让总价合计48.5亿元。转让分为两个阶段：第一阶段，四大资产管理公司出让90%的股权，已于2003年12月15日前完成交易；第二阶段，以4.85亿元将四大资产管理公司持有的剩余10%的股权全部过户，定于2008年9月15日前完成。
    2004年9月8日，天津钢管股份有限公司又将天津钢管90%的股权中的57%以承债划转方式转让给天津泰达投资控股有限公司。划转后，天津泰达投资控股有限成为大股东，持有57%的股权，天津钢管投资控股有限公司持有33%股权。
    天津钢管业绩转好后，今年5月和8月，公司先后两次发行短期融资券，总的筹资额为10亿元人民币。该公司截至今年三季度的财务报告显示，负债率达到68.9%，总资产为247亿元，净资产为74亿元。
    对于渤海产业基金入股天津钢管，接近该交易的一位权威人士表示，“任何基金想要入股地方企业，必然离不开当地政府的支持。无论是天津市政府还是天津钢管，都很认可中银国际对天津渤海新区发展的贡献，认可渤海基金在天津金融创新中的贡献。”但他同时强调，双方关于价格和股权等谈判则是完全商业化的，“没有政府的干预和介入”。
    渤海产业基金的第一单似乎姗姗来迟。该基金相关人士坦陈，为了尽可能一开始就站在高起点，规范化运作，他们的每一步都很审慎。
    “投得好比投得快重要得多，而且一个不容忽视的现实是，资本市场的发展瞬息万变，渤海基金融资结束时股市只有2000多点，但如今已经奔6000点了。市场发展快于当初的设想，这就需要‘随机应变’，重新审视并调整投资决策，毕竟直接投资的主要退出渠道依然是资本市场。”
　　该人士指出，资本市场的迅猛发展给渤海基金的投资带来了挑战，成本和风险都发生了变化——原来假设的退出时间或许将会赶上资本市场的下降周期，或者将不得不延长投资周期。此外，企业自身所面临的市场环境发生变化，需求也会随之而变：企业要么可能已经不那么缺钱了，要么立足于自身上市进行融资，对PE的兴趣大大降低。但他同时表示，这些因素都不会真正影响渤海基金的投资，很快就会有值得期待的项目面世。■