财新传媒
金融 > 要闻 > 正文

为什么美联储一定会降息?

2007年09月09日 22:14 来源于 caijing
近忧与远虑、外压和内争之下的必然选择



   【专稿/特约记者 胜寒 发自美国华盛顿】
随着9月18日美联储例会的日渐临近,美联储是否降息日益成为全球金融市场关注的焦点。事实上,在近忧远虑的纷挠下,在外压内争的交困中,伯南克领导下的美联储实际上已无其他选择。降息既是货币政策的理性抉择,更是各方利益博弈的必然结果。
 
近忧
    伯南克和其他联储官员多次强调,降息与否,其目的不在于救市,而在于防止整个经济进入衰退。以此作为标准,9月7日美国劳工部公布的8月就业报告,给降息提供了最新也是最充分的依据。
    这一就业报告包括两大数据,一是失业率依然维持在4.6%,这一水平并不让人意外;二是非农业就业人口比7月减少了4000人,远远低于彭博社调查所预测的10万个新增就业机会。需要说明的是,非农业就业人口是估算工业生产与个人所得的重要数据,它和零售总额、工资水平和国内生产总值并称为衡量经济景气与否的重要睛雨表。因为8月份是一年中生产活动的淡季,企业很少在此时大幅度增加或解雇员工,所以这一变化完全出乎市场意料。这也是四年以来非农业就业人口第一次在8月份下降。报告一出,市场信心再受打击,对经济衰退的预期显著增加,道指在一轮抛售行情中以急挫250点报收。
    事实上,这一就业报告将成为美联储决策天平上最重的一只砝码。从8月17日联储降低再贴现率至今,几乎所有的宏观数据对于降息的决定都是中性,唯独这一就业报告将经济衰退的风险真真切切地凸显了出来。如果说此前美联储的降息还只是一种先发制人的预防性行为,而此后降息几乎成为必然的措施。从另外一个角度看,就业数据给困局中的伯南克解了围,他不用再为市场中道德风险的问题踌躇不已,因为防止经济衰退已成当务之急。
 
远虑
    在过去半年间,美联储以及世界各国的央行或金融监管机构一次又一次地被市场的金融创新所震惊。随着次级房贷危机的扩展,大批始料未及的问题在欧美金融机构间层出不穷地暴露出来。
    ——最初是次级按揭。根据穆迪的统计,这个20年前尚不存在的市场领域,到 2004年前缓慢发展到占整个按揭市场的9%,过去三年间这一份额飞速增长到21%。
    ——紧接着是债务抵押凭证(CDO, collateralized debt obligation)。在房屋按揭支持证券(MBS)及其它金融资产基础上,CDO这种金融衍生产品飞速发展起来:根据美国证券业和金融市场协会( SIFMA)的统计,这一市场在自2004-2006年间增长了三倍,总额达到5000亿美元。更令人担忧的是,它已经成为许多华尔街投行和对冲基金的自动提款机:贝尔斯登日前申请破产的两只对冲基金,其向银行借款投资CDO的杠杆比例分别高达5倍和15倍。这种融资工具已经远远背离了当初增强信用、控制风险的初衷,而成为金融机构滥用信用、转嫁风险的载体。
    ——最近的重大披露是短期商业票据(Short-term Commercial Paper)。近年来,华尔街的顶尖投行和商业银行纷纷在资产负债表外成立名为“管道(Conduit)”的结构投资载体(SIV,structured investment vehicle),主要靠发行短期商业票据,购买应收帐款、房屋按揭等产生未来现金流的资产。其主要赢利来自于短期负债和长期资产之间的利差。根据《纽约时报》报道,在总额高达30000亿美元的短期商业票据中,超过一半用以投资房屋按揭。在目前房地产市场低迷的情况下,一方面这些投资的偿债能力风险猛增,另一方面由于银根抽紧,这些短期商业票据的流动性风险也成了大问题。在这种情况下,金融机构要么被迫将表外资产变成表内资产,要么向这些SIV注入大量资本,而无论哪种结果都有可能遭受巨额损失。最新报道表明,花旗银行在美国SIV市场所占份额高达25%,但在其2006年的年报中居然对这一“表外业务”只字未提。
    套用一句英语谚语,这些新的发现就象是“壁橱中的骷髅(skeleton in the closet)”,随着次级按揭危机的深入,金融机构内部最隐密的“骷髅”也会不断露出峥嵘。这场危机的深度和广度已经远远超出了美联储最初的想像。据估计,从9月到年底,将有超过1万亿美元的商业票据到期,假如届时信贷市场的流动性问题得不到根本扭转,将会有众多顶级金融机构陷入困境。毫不夸张地讲,如果9月18日美联储拒不降息,无论在心理上还是在实际影响上,都将给整个金融市场带来灾难性的打击。伯南克当然知道,此时降息将会助长金融机构的“道德风险”,但是为了惩罚贪婪的投机者而导致整个金融市场激烈动荡,甚至将整个经济拖入衰退,无疑更加得不偿失。

版面编辑:运维组
财新传媒版权所有。
如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
推广

财新私房课
好课推荐

2018年02月24日    21:19
【全国人大常委会:股票发行注册制改革获准延长两年】为了稳步推进实施股票发行注册制改革,进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能,第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定:2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后,期限延长二年至2020年2月29日。国务院应当及时总结实践经验,于延长期满前,提出修改法律相关规定的意见。(中国人大网)
2018年02月24日    21:16
【刘士余:欧美市场有调整征兆 给注册制改革带来不确定性】证监会主席刘士余在向全国人大常委会作说明时表示,通过两年的努力,证监会在完善市场制度、健全市场机制、规范市场秩序、增强市场诚信、强化市场监管等方面,为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件与环境。同时,目前在多层次市场体系建设,交易者成熟度,发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力,以及大盘估值水平合理性等方面,还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善;从外部环境看,欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险,已经有调整的征兆,给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据,保持工作的连续性,避免市场产生疑虑和误读,并为修订证券法进一步积累实践经验,有必要延长《授权决定》的实施期限。(中国人大网)
2018年02月24日    19:52
【国家设立工业互联网专项工作组】经国家制造强国建设领导小组会议审议,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组,专项工作组每年召开会议,由组长或委托副组长召集成员研究讨论工业互联网发展重大事项。
2018年02月24日    18:11
【我国拟规定儿童福利机构应装监控 资料至少存3个月】近日,民政部起草了《儿童福利机构管理办法(征求意见稿)》。其中拟规定,儿童福利机构要建立安全保卫制度,监控录像资料保存期不少于3个月。(人民网)
2018年02月24日    16:49
【京东方A:鄂尔多斯LTPS一期早已实现满产运营】京东方A在互动平台回答投资者提问时表示,公司鄂尔多斯LTPS/AMOLED 5.5代线设计产能为玻璃基板 LTPS:约60K/月(分两期实施),刚性AMOLED 约2K/月,产品定位主要为中小尺寸LTPS及AMOLED显示器件,鄂尔多斯LTPS一期早已实现满产运营,情况良好。LTPS二期正在进行产能爬坡,预期可以实现满产运营。(证券时报e公司)
2018年02月24日    16:45
【习近平主持政治局会议 决定召开十九届三中全会】据新华社消息,中共中央政治局2月24日召开会议,决定今年2月26日至28日在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议。中共中央总书记习近平主持会议。
2018年02月24日    14:56
【银监会修订《中国银监会外资银行行政许可事项实施办法》】银监会2月24日发布《中国银监会关于修改〈中国银监会外资银行行政许可事项实施办法〉的决定》,对外资行新设支行的审批程序、外资行的四项业务审批、外资行入股境内银行的许可条件等方面进行改革。内容与12月底发布的“征求意见稿”相同。(记者 彭骎骎)
2018年02月24日    13:07
【一线城市房价32个月以来首现同比负增长】随着楼市调整政策效应显现,新年首月房价出现一个重大信号:一线城市新房价格同比由上涨转为下降。分析人士称,这是一线城市房价同比32个月以来首次出现负增长,从统计角度看有信号意义,体现了一线城市房价真正跌回去年水平。后续二三线城市也会有类似下跌的可能。(中国证券网)
2018年02月24日    11:29
【境外投资违规 平安人寿、新华人寿、中再资管领监管函】保监会2月24日披露,平安人寿、新华人寿、中再资产管理股份有限公司等三家保险公司的境外投资业务违反了《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》关于可投资国家或者地区的相关规定。对此,保监会分别向上述三家公司下发了监管函,要求上述三家公司制定切实可行的整改方案,对违规内容进行整改,确保投资符合规定。(记者 杨巧伶)
2018年02月24日    09:57
【统计局:2018年1月商品住宅销售价格稳中有降】统计局城市司高级统计师刘建伟解读1月份商品住宅销售价格数据表示,15个热点城市新建商品住宅销售价格继续保持稳定,其中11个城市价格低于上年同期水平。70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格同比由涨转降,二三线城市涨幅回落。70个大中城市中一线城市住宅销售价格环比下降,二三线城市涨幅回落。
财新微信

热词推荐
医学生 敲诈勒索罪 sdr 昆明火车站暴恐案 陈小鲁 武警部队 有其屋 3万吨垃圾抛长江 负利率 莆田系 钓鱼台七号院 省委常委 埃博拉病毒 去产能 内蒙古银行