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南京、宁波银行确定发行价格区间

2007年07月11日 19:41 来源于 caijing
有分析认为,两城商行发行价格有明显“压低”迹象;两银行跨地域经营所存风险,经一段时间观察才能进行合理评估


  7月11日,南京银行、宁波银行双双发布公告,披露其此次IPO的初步询价结果及发行价格区间。
  南京银行的发行价格区间为每股9.80元-11.00元人民币(含上限和下限),发行股份最终数量为6.3亿股,以2006年净利润及发行后总股本计算,其发行价格区间所对应的市盈率为30.69倍-34.45倍;宁波银行的发行价格区间为每股8.00元-9.20元(含上限和下限),本次发行数量为4.5亿股,以2006年净利润及发行后总股本计算,发行价格区间所对应市盈率为31.65倍-36.39倍。
  南京银行的这一发行价格区间,远低于此前其主承销商中信证券在路演期间给出的每股15元-18元的估值水平。中信证券在其投资价值分析报告中称,上述估值水平对应于预期2007年0.40元的每股收益和4.45元的每股账面净值,相当于37.5倍-45倍市盈率,2.9倍-3.5倍市净率。
  南京银行公告称,根据对询价对象提交的合格的初步询价表的统计,报价区间总体范围为人民币8元-18元/股,报价上限分布区间为人民币9元-18元/股,报价下限分布区间为人民币8元-15元/股。
  此外,南京银行本次发行股份的最终数量为6.3亿股,占发行后总股本的34.30%。其中,回拨机制启动前,网下配售股数不超过1.89亿股,占本次发行规模的30%;回拨机制启动前,网上发行不超过4.41亿股,占本次发行规模的70%。值得注意的是,南京银行并未用足证监会允许本次发行7亿股的最大额度,在发行规模上有所控制。
  宁波银行的发行价格区间亦略低于主承销商高盛高华每股9.0元-12.48元的估值。对应2008年的预期市净率为2.63倍-3.65倍,2008年预期摊薄市盈率为19倍-26倍。目前国内A股银行业的2008年预期市盈率均值为22倍。
  宁波银行公告称,保荐人(主承销商)高盛高华共收到159家询价对象填报的经审核有效的初步询价表,报价区间总体范围为每股6.8元-17元。通过初步询价确定宁波银行本次发行数量为4.5亿股。其中网下向配售对象配售1.8亿股,占本次发行数量的40%(回拨机制启用前);网上发行2.7亿股,占本次发行数量的60%(回拨机制启用前)。
  海通证券研究员邱志承认为,目前的发行价格总体感觉比预期偏低,尤其宁波银行的价格,感觉比市场预期的价格水平要低得多。
  对比上月15日中国远洋公布的A股发行价格区间7.60元—8.48元/股,以其A股发行后的总股本和公司2006年净利润计算,该价格区间所对应的市盈率高达88.43倍-98.67倍。
  证券分析人士认为,此次两家城商行的发行价格有明显“压低”的迹象,定价上可能包含“非市场因素”。
  东方证券研究员顾军蕾则认为,定价的高低是相对的,从目前的发行价格区间看,国际市场上很少给予小银行如此高的估值,目前的估值已包含了“城商行”作为稀缺概念等因素,事实上两家银行的跨地域经营所存在的风险,仍需经过一段时间的观察才能进行合理评估。由于两家银行未来成长主要倚靠经营业绩,而难以像中国远洋等公司那样通过资产注入等方式实现估值提升,因此,此次发行价格并不算低。■

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