南京、宁波银行确定发行价格区间

　　7月11日，南京银行、宁波银行双双发布公告，披露其此次IPO的初步询价结果及发行价格区间。
　　南京银行的发行价格区间为每股9.80元－11.00元人民币（含上限和下限），发行股份最终数量为6.3亿股，以2006年净利润及发行后总股本计算，其发行价格区间所对应的市盈率为30.69倍－34.45倍；宁波银行的发行价格区间为每股8.00元－9.20元（含上限和下限），本次发行数量为4.5亿股，以2006年净利润及发行后总股本计算，发行价格区间所对应市盈率为31.65倍－36.39倍。
　　南京银行的这一发行价格区间，远低于此前其主承销商中信证券在路演期间给出的每股15元－18元的估值水平。中信证券在其投资价值分析报告中称，上述估值水平对应于预期2007年0.40元的每股收益和4.45元的每股账面净值，相当于37.5倍－45倍市盈率，2.9倍－3.5倍市净率。
　　南京银行公告称，根据对询价对象提交的合格的初步询价表的统计，报价区间总体范围为人民币8元－18元／股，报价上限分布区间为人民币9元－18元／股，报价下限分布区间为人民币8元－15元／股。
　　此外，南京银行本次发行股份的最终数量为6.3亿股，占发行后总股本的34.30％。其中，回拨机制启动前，网下配售股数不超过1.89亿股，占本次发行规模的30％；回拨机制启动前，网上发行不超过4.41亿股，占本次发行规模的70％。值得注意的是，南京银行并未用足证监会允许本次发行7亿股的最大额度，在发行规模上有所控制。
　　宁波银行的发行价格区间亦略低于主承销商高盛高华每股9.0元－12.48元的估值。对应2008年的预期市净率为2.63倍－3.65倍，2008年预期摊薄市盈率为19倍－26倍。目前国内A股银行业的2008年预期市盈率均值为22倍。
　　宁波银行公告称，保荐人（主承销商）高盛高华共收到159家询价对象填报的经审核有效的初步询价表，报价区间总体范围为每股6.8元－17元。通过初步询价确定宁波银行本次发行数量为4.5亿股。其中网下向配售对象配售1.8亿股，占本次发行数量的40％（回拨机制启用前）；网上发行2.7亿股，占本次发行数量的60％（回拨机制启用前）。
　　海通证券研究员邱志承认为，目前的发行价格总体感觉比预期偏低，尤其宁波银行的价格，感觉比市场预期的价格水平要低得多。
　　对比上月15日中国远洋公布的A股发行价格区间7.60元—8.48元/股，以其A股发行后的总股本和公司2006年净利润计算，该价格区间所对应的市盈率高达88.43倍－98.67倍。
　　证券分析人士认为，此次两家城商行的发行价格有明显“压低”的迹象，定价上可能包含“非市场因素”。
　　东方证券研究员顾军蕾则认为，定价的高低是相对的，从目前的发行价格区间看，国际市场上很少给予小银行如此高的估值，目前的估值已包含了“城商行”作为稀缺概念等因素，事实上两家银行的跨地域经营所存在的风险，仍需经过一段时间的观察才能进行合理评估。由于两家银行未来成长主要倚靠经营业绩，而难以像中国远洋等公司那样通过资产注入等方式实现估值提升，因此，此次发行价格并不算低。■