治股市高温 需一起来上紧螺丝

    解决目前股市中蕴藏的风险，需要的是一个综合调控手段。
    第一步：直面泡沫；第二步：无须刻意寻求政策出台的最佳时机；第三步：破解供给瓶颈；第四步：给监管装上“牙齿”；第五步：收紧流动性

　　股市目前的快速攀升是否健康，危险何在？怎样才能有效避免股市的大起大落？
　　6月11日出版的杂志封面文章“把脉高温股市”试图对此做出答案——第一步：直面泡沫；第二步：无须刻意寻求政策出台的最佳时机；第三步：破解供给瓶颈；第四步：给监管装上“牙齿”；第五步：收紧流动性。
　　“股市的价格高涨，应当从多个角度来看，不是一方面因素造成的。”一位国际资深证券监管人士分析称。在他看来，解决目前股市中蕴藏的风险，需要的是一个综合调控手段。“这不是一个一刀切的问题，也不是单个部委可以解决的事情。一个不成熟的市场要走向成熟，需要大家一起来上紧螺丝，才能改善市场结构。”这既包括通过引进境外上市资源（包括交易所交易基金ETF）、开放QDII（合格的境内机构投资者）解决供需不平衡的问题，也需要利率、汇率等价格手段的调解，更需要各方面加强市场监管、提高股市中的信息对称度。
　　“首先，增加股票的供给，改革目前审批制的发行体系，让符合条件的企业尽快上市；其次，以加息的方式降低对股市的需求，让一部分投资者感受到把钱存入银行的吸引力；其三，吸引更多的资金到境外投资。”耶鲁大学金融学教授陈志武给出了大致相仿的药方。
　　“需要理解的是，没有人能够真正预测股市崩盘。所以政策的出台时机没有最优选择，也可以说任何时候都是最优选择，重要的是做该做的事情。”前述国际证监人士说，“中国的股市总体是有基础的，好的股市不会因为市场化调控措施就真的一跌不可收拾。”
　　在此组封面文章中，另一篇题为“外资股有多远？”的文章指出，对于目前优质上市公司供给不足、投机之风日盛的境内股票市场，增加股票供给、改善市场结构是最为便捷的一种平衡方式。
　　上海证券交易所研究中心主任胡汝银5月底透露，汇丰控股有限公司高层不久前与上海证券交易所进行交流，再次提到了在中国内地上市的想法。汇丰控股集团主席葛霖也与上交所高层就此进行过探讨。而早在十年前，也就是1997年、1998年时，汇丰控股、联合利华等外资公司便提出过希望在中国境内上市的想法。
　　“联合利华是想把在全球各地的业务分拆，在当地上市，而汇丰控股是想总公司在中国（内地）上市。”胡汝银说，“我前几年一直提议，应该以上海交易所为平台，建立一个国际蓝筹股市场”，“我们最近一直在研究将中国概念股以ETF形式（交易所交易基金）在上交所挂牌，这样，中国的投资者也可以分享像无锡尚德等在海外上市的公司的增长。”在中国概念ETF的基础上，上交所进一步设想引进全球蓝筹股的ETF，吸引像微软这类公司进入ETF的组合中。
　　较之纯外资的登陆上市，更顺理成章的事情，则是红筹股的回归。而关于红筹回归的传闻已有时日，且正在进入实施阶段。近日获悉，管理层已经草拟了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》，并已下发部分券商讨论。文件显示，香港上市的中资控股公司被管理层列为红筹回归的试点范围。
　　而较之红筹回归、外企境内上市，更为激进的方案是将A股市场与H股市场打通。“红筹公司进入A股市场，可以使内地投资者分享其业绩成长的成果，也会扩大证券市场的规模和深度。但此举对抑制股价泡沫的作用不能高估。”一位香港资深监管人士对记者表示，“一旦市场齐涨齐跌的预期和趋势形成，仅靠增加供给难以改变现状。要让股市成熟，就要加快资本市场的开放。比如，在打通A+H股或红筹股上，可以让一两家新上市H股或红筹股试点；一旦两地市场联通，就可以通过改变市场预期的方式，促使内地市场趋于理性，可以收到事半功倍的效果。”■

　（全文详见6月11日出版的2007年第12期杂志“把脉股市高温”、“外资股有多远？”）