财新传媒
金融 > 要闻 > 正文

【财经观察】如何平息市场非理性亢奋

2007年05月12日 17:10 来源于 caijing
市场中的浪漫曲只会奏响一时,惟在努力趋利避害之后,曲终人散之时,呈现的才能是“最不坏的结局”

 

  
“五一”长假之后,中国股市两大风险特点愈发显著,一为指数持续攀高,已突破4000点关口;二为新入市者继续增加,开户人数已经近亿。中国证监会在5月11日(周五)收市后郑重发出通知,强调“加强投资者教育”,旨在警示风险;重申“强化市场监管”,意在打压违法,实为年来少见强硬之举。然而,可以想见,高热中的市场不会迅即止沸,风险续增乃至“套牢中国”的可能性还在增大。
  目前的市场处于典型的“非理性亢奋”(格林斯潘1996年对当时美国股市的评论)状态。欲使其逐渐理性平稳发展,监管者的宣示教育固然重要,还应有多重手段以事实服人。其实,按照经济学“理性经济人”的设定,不能说普通投资者都是因为无知而进入高风险的市场。这里最基本的逻辑就是“钱放在哪里更合算”。既然官方公布的通货膨胀率已达3%,银行2.4%左右的存款年利率是明显的负利率,加之房地产市场门槛既高且流动性差,投资股市一赌输赢,会成为相当一部分本来偏好低风险投资的民众的被迫选择。
  因此,我们坚持认为,央行适时、稳健、持续加息,对于抑制资产价格上升、维护中低收入者利益极为关键。加息当然是一项具有争议性的宏观经济措施,特别是在目前汇率水平下,热钱涌入的压力会加大;也不能幻想加息次日,诸多普通投资者便退出股市。然而,有道是“两害相权取其轻”,不加息则会有更多的储户被驱向高风险投资,蜂拥入市、“全民炒股”会愈演愈烈,则是可见的事实。
  中国证监会的通知强调加大对违法行为的打击力度,确实令关心市场健康的人们感到振奋。然而,通知仅称当前“市场违规行为也有所抬头”,讲得太轻也太过客气。仅就目前众多炒股者中的最踊跃者言,涉嫌利益冲突者恐怕就不在少:某些与证券交易直接相关的机关事业单位,已经到了下午收市前集体看盘无法正常工作的程度,本来是公开且不以为非的现实;一些市场主力机构操盘者亲属同步炒股、跟庄、传播消息,大赚其钱后四处炫耀,也早已变得见怪不怪。监管部门有意加强监管,应对现实的严峻程度有更真切的认识,打击与预防并举,将合规性检查与对违法违规行为严惩不贷变为行动,方可实收维护市场公平之效。
  提及监管力度,严字当头的同时还需强调“兵贵神速”。最近杭萧钢构(上海交易所代码:600477)涉及信息披露“不及时、不准确、不完整”,而且“有人在这起事件中涉嫌犯罪”(官方表述)。事情发生在2月15日左右。证监会在一个月后宣布进行调查,后正式立案,并在4月27日送达了处罚通知,较之过去进步很大,但距国际标准也确实差之甚远。
    最新的例证,就是美国证交会就道琼斯股票交易中一对香港王氏夫妇涉嫌内幕交易展开调查,从发现问题到起诉迅雷不及掩耳,以至涉嫌交易者出货套现后,现金到账前一天账户已被冻结。此事件发生在5月8日,是最为鲜活的例证、最为现实的对照。
  在中国查处内幕交易,一直有所谓“发现难、取证难、责任判明难”的特点,证监会官员由此曾抱怨权限过小。但是,《证券法》和《刑法》修订案(六)赋予了监管部门在特定情况下的冻结、查封等“准司法权”,证监会还成立了稽查二局,选调了多名公安系统人员。彼时至今,内幕交易的查处尚未显现出与“无权时代”之差距。人们有理由对监管者有更高的期盼。
  随着近来股市连续暴涨,我们注意到许多舆论已经开始较为冷静地强调入市风险,观察家普遍的忧患之心有望对大众性颠狂形成制约。在舆论层面,我们以为政府应当继续向公众反复申明一个基本原则,即股市升降自有其道,而投资者责任自负,不可能由政府担保、政府埋单。围绕市场发展完善的各种必要的改革,如议论多时的加速推进QDII(合格的境内机构投资者)、及早扩大QFII(合格的境外机构投资者),乃至打通A股与H股,推出指数期货等,都应当列入议事日程,周密设计,进入行动。
  面对非理性的市场做理性努力,核心在于妥善处理政府与市场的关系。在任何情况下,管理层都不应对推进改革和加强监管会影响市场走势过度担忧,更不可有意无意向市场传递心理信号。政府尽自身之责并尊重市场铁律,做其该做而弃其不该做。。

(本文刊于5月14日出版的2007年第10期杂志)

版面编辑:运维组
财新传媒版权所有。
如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
推广

财新微信

2017年09月23日    20:21
【保监会党委:坚决拥护中央对项俊波严重违纪的处理决定】保监会9月23日召开党委扩大会议表示, 保监会党委坚决拥护中央对项俊波严重违纪做出处理的决定,坚决全面彻底肃清项俊波严重违纪恶劣影响,坚决落实全面从严治党责任,坚决贯彻习近平总书记关于金融工作系列重要讲话和全国金融工作会议精神,确保保险业始终沿着正确轨道稳步前进。(记者 杨巧伶)
2017年09月23日    17:22
中国地震台网正式测定:09月23日16时29分在朝鲜(疑爆)(北纬41.36度,东经129.06度)发生3.4级地震,震源深度0千米。
2017年09月23日    11:07
商务部:自公告发布之日起,禁止对朝鲜出口凝析油和液化天然气;自2017年10月1日起,限制对朝鲜出口精炼石油产品。
2017年09月23日    08:57
【中纪委:中国保险监督管理委员会原党委书记、主席项俊波被开除党籍和公职】经查,项俊波严重违反政治纪律和政治规矩、工作纪律,为谋取个人政治利益,滥用审批权和监管权,对抗组织审查,搞迷信活动;违反中央八项规定精神,违规接受宴请;违反组织纪律,不按规定报告个人有关事项,在员工录用、干部职务晋升等方面为他人提供帮助并收受财物;违反廉洁纪律和生活纪律,搞权钱交易、权色交易。利用职务上的便利为他人谋取利益并收受巨额财物,涉嫌受贿犯罪。 此外,中央纪委驻财政部纪检组原组长、财政部原党组成员莫建成严重违纪,也被开除党籍和公职。
2017年09月23日    08:18
【李东生辞任TCL多媒体董事长 原CEO薄连明接棒】TCL多媒体9月22日晚间公告称李东生辞任公司董事长及执行董事职务,同日被委任为公司战略发展顾问,任命自2017年9月22日生效。原公司CEO薄连明接任董事长,同时薄连明辞去CEO一职。(见习记者 孙聪颖)
2017年09月23日    04:15
【美股大体平收 本周上涨】道琼斯工业平均指数收跌9.64点报22349.59,跌幅0.04%,本周累计上涨0.36%。标普500指数收涨1.62点报2502.22,涨幅0.06%,本周累计上涨0.08%。纳斯达克综合指数收涨4.23点报6426.92,涨幅0.07%,本周累涨0.33%。
2017年09月23日    03:54
【达拉斯联储主席:对于12月加息持开放态度】达拉斯联储行长卡普兰(Robert Kaplan)在俄克拉荷马州的一次活动中表示,尽管美联储应该撤除宽松政策,但也有条件保持耐心。有几个原因导致美国没有实现通胀目标,其中一些不是暂时的。“结构性逆风因素是必须进行思考的,并试着理解--我认为,在某种程度上,至少部分抵消了周期性通胀的一些因素。”全球经济今年主要是惊喜。中国在全球经济中构成了“一个危险点”。
2017年09月22日    23:36
在岸人民币兑美元夜盘收报6.5890,涨32点。
2017年09月22日    23:35
铁矿石收跌1.7%,焦煤跌3.7%,焦炭跌3.2%,动力煤跌2%。
2017年09月22日    23:28
石家庄限购区域内家庭拥有3套住房的8年之内不得上市交易。(21世纪经济报道)