央行加息：顺应预期 调整结构

    中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率——金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52％提高到2.79％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12％提高到6.39％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
    观察今年中国的宏观经济，流动性过剩和投资过热是不能忽略的两个重要方面。从全国金融工作会议到达沃斯全球经济论坛，再到刚刚结束的两会，流动性及其相关问题一直受到广泛的关注。2007年刚刚过去两个月，央行已经两次使用上调准备金率的货币政策对流动性加以调控。1—2月份的数据进一步显示，中国经济出现多方面反弹：投资反弹（1—2月份固定投资增长23.4％）、规模以上工业增加值反弹（1—2月份增长18.5％）、出口反弹（1—2月份增长41.5％）、通货膨胀率反弹（1—2月份CPI增长2.4％）、货币供应量M2反弹（1月份增长15.9％；2月份增长17.8％）。
    特别是，中国的居民消费价格指数（CPI）在2006年12月同比增长率为2.7％，今年1月和2月的同比增长率分别为2.2％和2.7％。CPI作为通货膨胀的一个指标，往往被认为是加息的“风向标”。连续三个月的较高CPI指标已经引起了市场有关加息的强烈预期。
    北京大学中国经济研究中心宋国青教授认为，“应该加息是毫无疑问的”。虽然有人担心加息会导致热钱的流入，但。
    中金公司首席经济学家哈继铭也强调了加息的必要性，认为以粮食价格为主导的通货膨胀对中国低收入者的影响最大，加息对于此种类型的通胀是十分必要的。但哈继铭同时指出，此次加息对于经济的基本面不会带来实质性的影响：中国税后的实际利率已经为负，即使此次加息后，税后的实际利率仍然为负数；资金成本相对于资本回报率而言仍然很低；流动性仍然宽裕。
    在谈到对于热钱的担忧时，哈继铭认为，即使存在热钱，热钱在中国也是投资于实体经济——如房地产和其它一些有升值获利能力的实物——以获取资本回报；而非获取存款利息。因此，央行直接调整存贷款利率对于热钱不会有很大影响。
    从此次加息来看，一方面，央行对于近一段时间的通货膨胀、股市攀升、货币供应增长、贷款增长等一系列指标都有担忧，为经济降温，维持平稳增长是此次加息的一个重要信号；另一方面，央行加息也旨在合理分配资源，调整经济结构。温家宝总理在政府工作报告中指出，今年经济增长指标定在8％，要求经济增长兼顾速度与质量，强调在高增长期对经济结构的调整。此次央行上调基准利率也是为了指导资金的合理利用，避免低成本、低效率的资金浪费。
    此外，根据此次加息的效果，央行还有进一步举动的可能性。■