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【中国经济】投资反弹可期

2007年02月27日 12:03 来源于 caijing
控制贸易顺差的努力可能引发投资反弹,而即将开始的新的政治周期也意味着宏观经济政策不可能在今年出现严厉紧缩



沈明高



黄益平



□黄益平 沈明高/文

  最近有不少专家预言2007年将是中国经济的转折年,即国外和国内需求增长速度可能出现双下降,实际GDP的增长率也可能跌到10%以下。导致这样的结果理由有两条:一是包括美国在内的全球经济增长可能全面减速,从而使得近两年净出口飞速增长的现象难以为继;二是中国政府可能采取新的严厉的紧缩措施,因此,从去年四季度开始的投资增长速度逐步疲软的趋势将会持续下去。
  但笔者以为,出现上述现象的可能性微乎其微。
  首先,全球经济应该会保持平稳的增长速度。美国经济在去年三季度减速以后,已经在第四季度出现了反弹,实际GDP增长速度可能将在2007年上半年保持在3%左右,并在年中恢复到3.5%左右的趋势水平。
  美国经济增长的最大风险在于房地产市场的走势,房地产建筑规模已经自本周期开始以来下跌了20%多。但目前新建住宅的数量已经低于市场上的销售量,由于人口结构变化、收入增长稳定和市场利率已经见顶,住房需求不太可能再出现滑坡的现象。这就意味着,房地产市场上寸量调整的过程将会很快结束,这就可能为房价下跌设定一个下限,从而限制对投资和消费的扩散效应。
    其次,中国的高储蓄率意味着,一旦净出口减速,投资反弹的机会就比较大。外部经济稳步增长并不保证中国的净出口会持续快速增长。2006年贸易顺差上升了74%,达到1700亿美元,对GDP增长的贡献高达五个百分点,出口占GDP的比例也已接近40%,这在大国经济中是绝无仅有的。同时,贸易顺差快速攀升也引发了一系列的经济矛盾,包括贸易摩擦增加、人民币升值压力陡增和国内市场流动性泛滥等。决策者们似乎已经形成共识,把控制贸易顺差增长作为2007年宏观经济政策的重要目标之一。
    减少贸易顺差的手段,不外乎减少对出口的激励、降低对进口的限制和加快货币升值的步伐。从近期来看,这些措施可能会遏制贸易顺差增长的速度,但很难减少顺差。笔者预计,2007年贸易顺差将进一步上升到2200亿美元。
  如果贸易不平衡扩大的步伐减缓,最可能出现的后果将是投资反弹;理由很简单,中国的综合储蓄率已经远远超过50%。这么多的储蓄只能有两个去处,一是国内投资,即固定资产投资;二是国外投资,即经常账户盈余。
  去年年中开始,政府因为担心过剩生产能力的风险而实施紧缩政策,包括两次调高基准贷款利率、五次提高存款保证金比率并控制土地供应和信贷增长。这一系列政策的结果是,固定资产投资增长速度由前九个月的27%回落到最后三个月的20%左右,但随之而来的是月均贸易顺差由100多亿美元暴涨到200多亿美元(见图)。其关节点就在于过高的储蓄率,也就是说,如果消费不足、储蓄过多的问题不解决,那么一旦贸易顺差的增长速度受到遏制,可以预期的是固定资产投资的增长速度就会快速反弹。
  
贸易顺差与固定资产投资增长速度 2005年1月-2006年12月

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