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贝拉维许:全球经济“软着陆”

2007年02月09日 16:45 来源于 caijing
大宗商品价格将由高位回落,通货膨胀压力会有所缓解,全球贸易失衡也将减小


□纳里曼·贝拉维许/文

   2007年,全球经济正走向“软着陆”。经历了自2003年中至2006年中的快速增长以后,工业化国家经济增长的放慢会带来一些有利的副作用。。
    虽然美国经济有所放慢,但在今后几年中,美国增速仍将高于欧元区、日本和加拿大。稳定的出口增长和企业资本支出将有助于缓和经济放慢的影响。如果一如预期,住宅建设在2007年下半年逐渐稳定,并于2008年复苏,2008年美国真实GDP增长率将回升至3.2%的水平。
    2007年,亚太地区对全球经济的重要性将有所增长,占到世界真实GDP增长的39%,高于2006年的35%和1995至2005年间的30%。2007年,中国对全球经济增长的贡献率将达到16%,这一权重比2006年上升三倍。尽管会出现固定资产投资和出口的回落,我们预计今年中国的真实GDP增长10%,2008年则为9%;并且今年中国将超越德国,成为全球第三大经济体。
    由于大宗商品价格降低、新增投资能力增强以及全球竞争,通货膨胀在2007年将得到缓解。预计今年全球消费物价通胀从2006年的3.1%降至2.6%,在世界大部分地区通胀水平都会有所下降。但欧元区是一个例外,今年德国的增值税增加将推动该地区的通货膨胀从2006年的2.0%略微上升至2.1%。
    全球贸易不平衡最艰难的日子已经过去,汇率调整会促进不平衡状况于2007年得到改善。2006年三季度,美国经常账户赤字达到了创纪录的一年9020亿美元(占GDP的6.8%),这标志着一个谷底。
    现在,多种力量将使得贸易重新走向平衡,例如美国经济和进口需求放缓,西欧和亚洲国内需求增长,汇率调整以及油价降低等。预计美国经常项目赤字至2007年底将缩小为8000亿美元左右。另外,美国巨大的贸易赤字以及大量外资的流入将进一步增加美元贬值的压力。到2007年底,预计欧元兑美元汇率约为1∶1.42,美元兑日元和人民币汇率也将分别跌至1∶106和1∶7.43的水平。而中国贸易顺差可望随着进口增长加速、出口增长放慢而大幅缩小,预计将从2006年1800亿美元的顶峰降至2010年的760亿美元。
    不过,全球经济中也存在一些风险,主要包括:
    ——通货膨胀率和利率水平高企。近期全球货币供应数据显示,流动资金增长可能在2006年底强力反弹。经过几年的温和上升以后, 欧洲和北美洲的工资率目前呈加速迹象,而任何工资和物价通货膨胀都会引发货币政策强力紧缩的风险。
    ——美国经济急剧放缓。在悲观的情况下(大约有20%的可能性),石油价格的回升加上较快的美元贬值推高通货膨胀,进而导致高的债券收益水平。结果会引发更为严重的房地产市场衰退以及消费支出和企业投资的停滞。对美国及世界而言,这种情况即使不是真正的经济衰退,也相当接近于衰退了。
    ——中国经济“硬着陆”。2003年开始的投资过热给中国经济带来了严重风险,加剧了生产能力过剩和银行部门的不良贷款。迄今为止,健康的出口需求吸纳了投资形成的大部分产能;但是政府对投资的强力控制,加上美国市场转软,增加了出现通货紧缩螺旋的风险。同时,消费需求的结构性问题也使得经济增长不可能马上转为消费驱动型。
    在硬着陆发生的情况下,我们估计,中国真实GDP增长率将减弱至4.5%的水平。这将导致失业率上升,引发商品价格进一步下滑,对各出口国带来不利影响。如果中国增速降低5个百分点,世界经济增速将降低0.3个百分点。
    ——油价反弹。由于北半球的暖冬削弱了石油需求,油价目前处于每桶50-55美元的水平。不过,石油市场仍然存在着许多潜在风险。目前大约占到世界生产总量三分之二的国家,要么产量下降,要么存在着重大政治和经济风险。冲击一旦发生,将可能使得油价攀升至每桶85美元甚至更高。
    ——房市崩盘。由于许多家庭很高的债务水平,任何房价的剧变都可能通过负的财富效应而改变消费者支出结构,进而造成通货紧缩的压力。不过,通常情况下,只要没有剧烈的紧缩政策,过度增长的房价不会突然崩溃。
    ——经济民族主义。近年来,经济民族主义似乎又有所抬头,尤其是在增强了对能源和矿产资源国有控制的拉丁美洲地区。多哈回合的失败也是一个巨大的挫折。不过,即便贸易保护主义再度抬头,严重的贸易对抗也不大可能爆发;渐进的贸易自由化,特别是区域贸易集团的发展将有望持续。■

作者纳里曼·贝拉维许(Nariman Behravesh)为Global Insight首席经济学家

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