太保集团上市变数 （11月10日 PM）

　　一个多月前上任的中国太平洋保险（集团）股份有限公司董事长高国富，不动声色地给这家大型保险集团的上市路途带来了变数。
　　11月7日，太保集团重新对上市承销商进行“选秀”。在前任董事长王国良时期曾举行过一轮选秀，瑞银集团、JP摩根和中银国际入选，瑞银一度是首选。此次“选秀”又增加了德意志银行、瑞信和中金公司等三家机构。
　　一位参与太保上市的人士称，“以前是王国良定的承销商名单，现在集团高层希望能调整一下。”最终承销商名单可能在下周敲定。
　　另一方面，同样由前任董事长力推的太保财险引资计划也被搁置。多位太保人士透露，高国富已在内部会议上掷言：“目前一切工作为集团上市让路。”
　　接近承销商的人士透露，以目前各项工作的进度，太保集团赴港上市的日程最快也将在明年五六月，融资规模略高于此前计划，或超过100亿港元，新股发售量将达到太保集团上市发行后总股本的25％。目前不排除H股上市后再登陆A股的可能。

财险引资搁置
　　太保集团旗下拥有太保寿险、太保财险两大子公司。太保寿险率先在2005年末引进美国凯雷集团，后者偕同另一家外资公司以四亿美元出资，持股寿险公司24.975％。
　　与太保寿险因偿付能力不足屡遭监管部门警告不同，太保财险一直是集团的主要利润来源。同样，与寿险公司迫切引资相比，太保财险的引资意愿并不强烈。相反，在太保寿险引资完成后，甚至有一种担心认为，如果财险继续引资，则太保集团上市后的融资功能将会受到影响。
　　太保内部的另一种担心在于，集团与子公司在上市问题上有不同的利益诉求，这种矛盾已反映在引进凯雷后的太保寿险身上——凯雷一直希望将太保寿险单独上市，以便获得退出渠道。因此，同样的矛盾，也可能发生在引资后的太保财险和集团之间。
　　然而至少在今年8月之前，上述观点并非太保内部的主流。在前任董事长王国良推动下，太保计划在集团整体上市前，先为财险公司引进一笔境外战略投资。投资人一度锁定澳大利亚保险集团(Insurance Australia Group，下称澳保集团)。直到今年7月，澳保集团还曾公告称，入股协议草案已通过中国保监会初步审查，澳方将以3.5亿－3.75亿澳元（约折21.18亿元－22.69亿元人民币）的价格，获得太保财险24.9％的股权。
　　主掌太保集团长达八年的王国良，于今年8月2日被突然免职，调任上海仪电控股集团监事会主席。外界至今不知其详。记者近日多次致电上海仪电，均被告知王并未去公司上班。
　　接任者是现年50岁的前上海市城市建设投资开发总公司总经理高国富。高履新后，太保财险引资即告中止。

寿险再谈判　　
　　另一方面，2005年末引进凯雷的太保寿险，在如今的太保集团整体上市前夕也面临一番博弈。
　　当初引资签约时，太保与凯雷曾有“换股”约定。知情人表示，“在太保集团上市，而太保寿险未能单独上市的情况下，凯雷可以将所持有的太保寿险股份，全部换成在太保集团的股份。”
　　据悉，当初太保寿险引进凯雷的一个前提，是凯雷必须同意太保集团寿险上市。但倘若至2007年底集团仍不能上市，太保寿险可先上市。
　　此前凯雷与太保的相关合资协议中，对换股的方式约定并不清晰，目前双方还在谈判之中。
　　市场分析人士称，凯雷当初以四亿美元（折合33亿元人民币）代价入股太保寿险24.975%，意味着对寿险公司的估值约为132亿元人民币；太保财险公司虽然尚未引资，但若以澳保集团初拟的入股价格计，太保财险的市场估值约在85亿元人民币。两者相加，太保集团的估值约在210亿元。以此估算，凯雷33亿元的投资，预计可占上市前太保集团15％左右的股份。
　　目前，宝钢及其关联公司仍是太保集团第一大股东，总计持股25%左右。今后，即便凯雷将所持股份全部转为太保集团的股份，宝钢仍足以维持太保集团第一大股东的地位。

金融学院剥离
　　现行《保险法》规定，保险公司的资金不得用于设立保险公司以外的企业。太保集团于2004年开办的太平洋金融学院，已到了必须转让的时刻。
　　太平洋金融学院位于上海市郊的南汇区科教园。知情人士介绍，早前王国良动用太保集团资金拿下了该科教园的1234亩土地，当时每亩价格不足20万元。此后该土块每亩价格涨至百万元以上，但因土地用途被限定为教学用地，太保集团并不能轻易转手套现。
　　2004年9月，太保集团联合复旦大学建设的太平洋金融学院落成。根据双方达成的协议，太保集团将负责学校的前期建设资金，复旦大学以品牌投入，并负责教学管理。学院一位董事在接受采访时表示，太保在金融学院的投资总计约10亿元，包括土地转让费和校舍建设资金。据称，太保集团的出资中，有相当一部分是银行贷款，目前偿还贷款的财务压力不小。
　　据了解，2005年太平洋金融学院已停招外地生源，目前在校学生不足3000名，其收入远远不能抵销还贷资金和日常教学支出。
　　知情人士介绍，目前金融学院的重组工作正在进行，最快本月底前就有结果，年底之前将会完成。包括复旦大学、实德集团在内的其他出资人，可优先受让太保集团在金融学院的权益。
　　有消息表明，目前上海市政府有关部门正在积极协调金融学院重组。“金融学院的转让不是什么难题，太保上市过程中的很多问题，只要政府给政策就能迅速解决。”一位参与太保集团上市的人士称。■

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