【市场分析】准备金率上调：巩固调控成效 （11月4日 AM）

　　11月3日18点15分，中国人民银行在其网站发布公告，决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。“这是一次回收货币流动性的常规措施。”光大证券首席经济学家高善文表示。
　　今年以来，中国宏观经济呈现货币流动性过剩、投资高增长的局面。为解决这一问题，到目前为止，央行已经运用了多种货币政策工具，包括窗口指导、发行央行定向票据、两次调高银行贷款利率、三次调高存款准备金率等。
　　9月，人民币贷款增加2201亿元，同比少增1252亿元；广义货币供应量（M2）余额增幅比上月低1.11个百分点，比去年同期低1.09个百分点。这些都表明央行对流动性的调控效果已初步显现。
　　但央行认为，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。因此，存款准备金率上调将有利于“巩固流动性调控成效”。
　　对此，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭表示赞同。他认为，目前经济仍在高位运行，从货币量扩张的构成来看，主要是由于外汇占款的继续上升和货币乘数的提高。而显然，存款准备金率上调可以缩小货币乘数。另外，目前投资反弹的压力仍然较大，因此央行的选择是正确的。“这也在市场的预料之中。”哈继铭说。
　　高盛首席中国经济学家梁红表示，相对于发行央行票据而言，提高准备金率是一个成本较低的抹平流动性的办法，央行的举措不难理解，对真实经济也不会有什么影响。在高善文看来，央行在宏观调控前期所做的调整影响要更大，“目前调高准备金率是不可能起到放大效果的。”
　　对于未来的货币政策走向，央行公告称，将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长。而哈继铭预测，今年四季度或明年年初，货币政策可能还会有进一步的微调，比如再次上调准备金率。同时在行政调控方面，今年不会再有新的措施出台，而主要会集中于加强现有措施的执行。
　　梁红认为，对于外汇增加所导致的流动性过剩局面，从根本上说，央行目前所采取的调控措施效果有限，“都不是特别有用”。真正的治本之道，仍然在于汇率和利率制度的改革和调整。
　　高善文则建议，央行有必要“连续提高准备金率，连续提高汇率，直到流动性过剩问题基本解决为止”。■