2025 A股收官：慢牛向何处去？｜述评

　　【财新网】2025年的A股，终于扬眉吐气。经历了2024年熊冠全球的压抑之后，以2024年924行情为起点，上证已经从2600点一线上攻至4000点，累积涨幅约50%，走出了一个实实在在的牛市行情。

　　不过，围绕2025年这个A股牛市的，是从方方面面投射来的疑问和困惑，岁末年初，A股和中国经济一样，承载着这些疑问走进2026，并要对这些疑问作出回应。

A股是什么牛？

　　A股的核心问题之一，是为什么涨。比如之前的牛市，会被券商的名嘴们总结为“改革牛”、“杠杆牛”。针对2025年的A股，有些人总结为“水牛”，有些人总结为“科技牛”，甚至有人戏谑为“萧条牛”，但这些总结并未被广泛接受。