资产证券化再度开闸 （11月23日 PM）

　　近日获悉，信达资产管理公司不良资产证券化（Non-performing Loan）试点已经获得银监会的批准，拟发行估值规模约为50亿元的证券化产品。至于该产品何时能够正式到银行间市场上市交易，还有待人民银行有关部门批准。
　　据信达资产管理公司副总裁陈孝周介绍，该笔证券化产品将以信达2004年从中国银行收购的广东地区约210亿元未偿本金余额的可疑类贷款资产为基础组成资产池，市场估值总额约为50亿元左右，其中发行的优先级资产支持证券规模约为30亿元，而其余次级资产均由信达公司自己持有，以作为内部增信。
　　此次发行由信达作为发起人，中诚信国际信用评级有限公司担任评级，中诚信托与民生银行分别作为受托人和资金保管机构，中国国际金融有限公司负责承销。中金投资银行部董事总经理赵晓征对记者表示，目前正在组织此事，很快将可以正式发布。
　　据信达内部人士介绍，信达该项计划已准备了两年之久。早在2004年10月，信达与中金就在北京签署了不良资产国内证券化合作协议。当时，信达即拟将其从中国银行收购的广东地区约200亿不良资产组成资产池，与中金携手，借鉴国际经验，探索利用资本市场，进行国内不良资产证券化操作。
　　而后，因国内相关政策法规不够健全，资产证券化各项准备工作繁琐；加上央行和银监会本着审慎创新的原则，先由建行、开行等大行先行试点，然后伺机推展，由此，信达的不良资产证券化计划一再推迟。
　　据内部人士透露，这两年来，为了保证评估、评级等申报材料的稳定性，资产池内标的资产大体锁定；且为了确保试点的成功，“信达应该会考虑较有市场竞争力的价格，只要能基本覆盖成本即可。”
　　惠誉（北京）信用评级有限公司结构融资评级联席董事周捷对记者表示，第二轮资产证券化试点首发，预计在2007年一季度。
　　2005年，中国建设银行建元、国家开发银行两期资产证券化产品隆重登场之后，除2006年4月国开行发行一期产品，资产证券化可谓“雷声大雨点小”。即便已经上市的三只产品，也交易冷清，经常处于有价无市状态。一位业内人士对记者表示，建元基本上没有交易，国开行只是偶有交易。
　　即使如此，还是有很多人在翘首期待资产证券化第二轮试点的到来。一位业内人士透露，今年央行和银监会曾召开两次会议，与七家银行和两家资产管理公司讨论第二轮资产证券化试点，各家均表示出积极的兴趣；显见，其目标并不仅在经济利益上。中国工商银行投资银行部风险管理处马筱林坦言，“主要是为了打通资产证券化这个通道。”
　　此前，11月17日，中国工商银行向中国人民银行和银监会递交了发行45亿元资产支持证券的申请。此外，东方资产管理公司、中国银行、中国农业银行和数家股份制银行，也在忙着准备递交申请。第二轮资产证券化热潮正在酝酿之中。
　　据了解，第二批试点中确定的产品只有抵押贷款证券（CLO）、RMBS和资产支持证券（ABS），包括银行不良贷款（NPL）支持的ABS。“国内目前的技术很难支持更高级和更复杂的产品。”周捷说。
　　“2007年，中国的资产证券化市场将真正打开大门，那将是爆炸性的增长。”11月14日，惠誉国际评级有限公司亚洲结构金融产品执行董事史凯文（Kevin Stephenson）对记者说。根据他的乐观预计，2007年，中国将会出现十只以上资产证券化产品。
　　不过，银监会业务创新监管协作部主任李伏安对记者说：“明年有多少只资产证券化产品发行、有多大发行规模，都不是重要的问题，制度建设才是下一步的重点。目前我们在SPV设立、税制安排等方面的相关基础制度规范上，同国际准则相比还有一些差距。”
　　此外，李伏安认为，由于前期市场试点产品过少，二手交易冷清，发行机构在跟踪信息评级、投资分红、债券偿还等各个环节上的实践还没有充分反映出来，试点水准还有待提高。■